華泰證券研究報告顯示，伴隨負面信息流的沖擊，佳兆業的債券出現了不錯的投資機會

　　■本報記者 王 崢

　　一邊是公司位于杭州的部分房源被相關部門鎖定，另一方面公司的債務卻獲得了匯豐銀行的豁免，同時央企背景的中國對外經濟貿易信托有限公司也接盤了佳兆業長沙項目的信托受益權，而這也令佳兆業未來的走向更加撲朔迷離。

　　對此，有不愿具姓名的房企負責人對《證券日報》記者表示，“從目前的情況看，佳兆業這家公司還是有相當大的幾率存活下來，只是股東層面肯定會出現比較大的變動。”

　　杭州房源被鎖

　　1月12日，愛建股份公告稱，公司子公司愛建信托已經將杭溪隆業房地產(杭州)有限公司(以下簡稱“杭溪隆業”)訴至法院，要求其提前還款6.5億元。而杭溪隆業的實際控制人正是佳兆業集團。

　　據悉，2014年1月份，愛建信托擬受托管理“愛建-佳兆業杭州項目投資集合資金信托計劃”，和杭溪隆業簽署了《股東借款合同》。根據該合同約定，愛建信托向杭溪隆業提供金額不超過6.52億元股東借款，其中先用4800萬元向杭溪隆業增資成為其股東，其余借款用于杭州佳兆業項目的開發建設，佳兆業以項目的土地使用權作為抵押。

　　愛建股份表示，“根據佳兆業集團于2014年12月4日-2015年1月1日發布的多份公告，佳兆業集團面臨重大不利情形，已構成杭溪隆業在《股東借款合同》項下的重大違約，公司決定要求其提前償還借款和利息”。

　　由于愛建股份的保全資產訴訟，目前位于杭州五常區的佳兆業西溪璞園(由杭溪隆業開發)項目，共計749套、7.95萬平米的房源狀態全部為標注紅色的“限制房產”，無法銷售簽約。

　　2014年12月21日佳兆業發布的公告顯示，該公司位于深圳的四處處于預售階段的物業項目、三處已落成的物業項目未售單位、以及三處持作出租或自用的物業均被鎖定。同時，其還有八個處于發展階段的物業項目所必要的執照、許可證、批文、登記及備檔的常規申請不獲相關機構接納。這已囊括佳兆業在深圳的所有未售物業。

　　相比于佳兆業杭州項目房源被鎖是由于合作方訴訟導致，佳兆業上述深圳項目被鎖至今，當地相關部門也未給出任何解釋。

　　不過，近日深圳市規劃和國土資源委員會工作人員對媒體表示，房源被鎖主要有五種情況，一是因關聯業務辦理要求，需要暫時停止銷售；二是預售合同簽訂，上傳數據后未即時備案，系統也會自動鎖定；三是因涉嫌違法違紀，正在進行調查處理或其它調查案件；四是因司法或其它調查案件的問題；五是法律法規規定的其它情況。

　　央企旗下信托接盤

　　而在佳兆業杭州房源被鎖的同時，公司的債務卻被國際投行豁免，同時其長沙一項目的信托收益權也被央企旗下的信托公司接盤。

　　今年1月1日，佳兆業公告稱，由于郭英成辭職，觸發了一項融資協議包含的強制性提前還款條文，遭匯豐銀行要求提前償還2013年8月份借出的4億港元定期貸款。由于佳兆業未能準時償還貸款，因此引發了違約。對此公司也公告稱，此次違約可能導致有關貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。　

　　而1月12日，佳兆業再次公告稱，公司已經得到匯豐銀行的豁免通知，匯豐銀行宣布豁免因協議違約而促發的提前還款計劃，并容許佳兆業制定可行的還款建議及相關方案。

　　同時，1月16日晚間，兆馳股份公告稱，公司于前一天簽訂協議將外貿信托·富祥25號(佳兆業長沙梅溪湖項目)集合資金信托計劃資金信托收益權以2.01億元轉讓給中國對外經濟貿易信托有限公司(以下簡稱“外貿信托”)。該信托受益權對應信托資金金額為2億元，轉讓收益132.49萬元。兆馳股份表示，該次轉讓該信托受益權主要為規避信托風險，保障公司和股東的利益。

　　資料顯示，外貿信托于1987年9月30日在北京成立，是中國中化集團公司旗下從事信托業務的公司，為中化集團金融板塊核心企業，也是少數幾家受中國銀行業監督管理委員會直接監管的中央級信托公司之一。而中化集團是國務院國資委監管的國有重要骨干企業，已24次入圍《財富》全球500強，2014年名列第107位，其主業分布在能源、農業、化工、地產、金融五大領域。同時，據《財富》雜志同時發布的分行業榜單，中化集團居全球最大貿易企業第2位。

　　對此，有業內人士稱，在目前多家機構及公司要求凍結佳兆業相關資產時，央企信托公司接盤其項目信托受益權，顯得頗為不同尋常。

　　此外，華泰證券近日的研究報告顯示，伴隨負面信息流的沖擊，佳兆業的債券出現了不錯的投資機會。報告稱，截至2013?年底，佳兆業土地儲備面約為23.3?百萬平方米，儲備分布看，主要聚焦一線核心城市，一線、二線、三四線城市儲備比例分別為56%、34%、10%，而其聚焦核心城市的戰略也符合目前的市場情況。同時，截至2014年6月30日的最新財務數據顯示，公司現金(包括受限制部分)及銀行存款賬面值約為111億元，較2013年末增加27.4%；資產負債率75.62%，扣除預收款后真實負債率為56.59%，較同行業比較看，其整體負債水平并未過于激進，處于適合水平。考慮清算價值，即佳兆業公司本身重臵成本來看，將部分成本法科目調整為公允計量模式，扣除公司背負債務，可以計算出，佳兆業權益口徑重臵價值為259億元。

　　華泰證券認為，佳兆業事件最終將會得到妥善的解決，生命人壽接盤的可能性最大，只是最終的解決方案現在仍舊難以猜測。而對于事件中相關各方利益得到有效保護的可能性看， 華泰證券表示，按照概率由高到低依次為員工利益、債券持有人、銀行等機構債權人與股東等所有者權益。由此推斷，購買佳兆業債券可能是一個風險、收益比較為合理的一款投資。