暌違已久的“小陽春”昨日重臨A股，兩市震蕩回升，概念熱點遍地開花，市場持續非理性下滑出現轉機，兩市全天千余股漲停，幾乎囊括全部未停牌股票。伴隨近期自上而下的“救市”行動密集展開，昨日大盤企穩對投資者情緒改善顯著，做多思維重新主導局面。“國家隊”積極入場、上市公司回購環境下，看多后市、持反彈觀點已成為當前券商機構主流態度，機構普遍認為市場信心正在恢復，抄底反彈機遇正在到來。

　　牛市基礎依然牢固

　　6月15日以來，A股市場連續大幅回調，滬綜指區間跌幅超過28%；上周后半段，指數破位下跌，加速探底，兩市每日跌停股票超過1000只。在此背景下，上周末包括IPO暫停等一系列穩定市場的政策措施陸續展開。8日，中金所上調中證500股指期貨交易保證金比例；證監會提出證金公司在維護藍籌股市場穩定的同時，加大對中小市值股票購買力度，央行表示將向證金公司提供充足流動性支持；保監會發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》。此外，越來越多的上市公司宣布加入股票回購行列，彰顯持股信心。

　　9日，A股走勢煥然一新，滬綜指和深成指分別上漲5.75%和4.25%，兩市超過1300只股票上漲，其中1200余只聯袂漲停；題材熱點遍地開花，自貿區、國企改革、“一帶一路”概念重獲投資者關注。前期市場連續大幅非理性下滑，對市場情緒構成顯著打擊，牛市成色備受考驗。國信證券堅信，本輪牛市基礎依然強健，轉型改革已是無法逆轉的時代潮流。昨日該機構發布題為《堅持到底》研報，表達反彈曙光已現、擇優買入觀點。

　　齊魯證券也強調，不管是中國經濟轉型、間接融資向直接融資轉變的戰略高度，還是中期視角下，注冊制、國企改革頂層設計方案、養老金入市、“一帶一路”等關鍵戰略均處于推進關鍵期，“改革牛”對于全局意義重大，遠非其他歷史時期可比。“政策底”之后，“市場底”也在漸行漸近。一方面，牛市宏觀環境未變，廣義流動性寬松持續，資產向權益再配置繼續，增量資金入市總趨勢不變；另一方面，本輪牛市驅動力——固定資產投資資金來源增速與貸款增速剪刀差維持高位，因此在藍籌估值仍有優勢、未見全面高估之前，難言牛市結束。

　　從整體市場估值來看，盡管創業板估值達81.3倍，但上證市場整體估值只有15.7倍，這意味著靜態投資回報率約在5%左右，顯著高于十年期債券收益率3.6%，也高于房地產房租收益率的2%。

　　在海通證券看來，杠桿交易使得這次調整非常劇烈，但終究是一次中期調整，通常牛市中期調整指數跌幅在20%-30%之間，但有決策層政策組合拳，標志著多空力量將發生質的變化，短期反彈一觸即發，牛市格局未變，市場即將由危轉機。

　　風暴過后 機遇凸顯

　　招商證券認為，缺乏業績支撐、主要依靠題材炒作的小市值股票成為市場回調的重災區，但為了應對投資者贖回，或是杠桿資金處于回補需要，大量優質股票也被投資者恐慌性拋售，并且陷入無人問津境地。這輪市場的快速下跌可能蘊含著真正的投資機會。目前大量優質藍籌股仍然徘徊于長期估值期間的下限水平，而很多優秀成長性企業也已經回吐了牛市以來的大部分漲幅。

　　參考2007年經驗，“5·30”后市場風格明顯向績優股傾斜，海通證券認為，本輪調整后市場將迎來7、8月中報密集期，業績確定性大概率將成市場聚焦核心。短期建議優選已經止跌的優質成長股、金融藍籌、穩定增長類三條主線。中期布局，主戰場仍是轉向方向的成長股，如“互聯網+”、中國制造、醫療健康。主題繼續看好國企改革(軍工)、大上海。

　　在齊魯證券看來，“政策底”堅挺下，真正的“市場底”也將在最后的殺跌中逐步顯現，因此短期風格或將更偏成長性，預計題材高價股或一去不復返，高安全邊際、成長確定性強品種會是下一階段主要風格，建議積極關注目前股價低于大股東定增價和員工持股價格的個股，以及低估值、業績增速確定的二線藍籌。

　　華泰證券也提出，流動性危機緩解乃至最終化解后，優質股票和超跌股票將是積極布局的極佳選擇，推薦“優質藍籌+優質新興成長+超跌標的”配置組合。記者 葉濤