周四的大跌再次打破了投資者對(duì)市場(chǎng)“深V反彈”的期待。
與公募基金高位堅(jiān)守不同的是，不少私募基金在5月中旬就已經(jīng)主動(dòng)降低了倉(cāng)位，尤其是前期漲幅過(guò)高的明星品種，輕倉(cāng)躲避牛市急跌的風(fēng)險(xiǎn)，只拿少量個(gè)股小搶波段，保留參與感。但與公募基金相同的是，接受記者采訪的私募基金均一致且堅(jiān)定地認(rèn)為，牛市格局未被打破，以往牛市數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)20%左右的調(diào)整到位后，上行空間還會(huì)被打開(kāi)。
提前減倉(cāng) 小搶波段
“之前我還在糾結(jié)要不要繼續(xù)減倉(cāng)，但現(xiàn)在這行情堅(jiān)定了我的判斷。”上海長(zhǎng)見(jiàn)投資管理有限公司總經(jīng)理唐祝益告訴記者。事實(shí)上，在5.28市場(chǎng)急挫6.5%的那波調(diào)整中，他已經(jīng)將倉(cāng)位降到五成左右，此后他一直在密切關(guān)注資金量和成交量等關(guān)鍵指標(biāo)，以支持后續(xù)決策。
本周三個(gè)交易日的下跌，基本讓他確定了繼續(xù)逐步減倉(cāng)的思路。“這輪震蕩時(shí)間可能會(huì)持續(xù)得長(zhǎng)一些，資金降杠桿是震蕩不休很重要的一個(gè)原因。資金進(jìn)場(chǎng)的通道被壓縮了一部分，流動(dòng)性會(huì)變?nèi)酰挥械热糖謇韴?chǎng)外配資的工作完成得差不多了，估計(jì)才會(huì)顯露企穩(wěn)跡象。但這又會(huì)是一個(gè)比較慢的過(guò)程，因?yàn)橹虚g會(huì)涉及一些利益糾紛需要慢慢解決，最快估計(jì)也要到6月底。”他說(shuō)。值得注意的是，在2008年上證指數(shù)一路下挫65%時(shí)，他管理的海通專戶產(chǎn)品和海通金中金均保住了超過(guò)2%的正收益。
與唐祝益有著類似想法的還有磐鼎基金證券投資部總經(jīng)理凌劍鋒，后者似乎更堅(jiān)決。
“周一下午離收盤(pán)還差十分鐘，我們已經(jīng)將倉(cāng)位降低到三成左右。周一晚上公司商討后決定，如果第二天手中個(gè)股低開(kāi)2%并且反抽無(wú)力，就大膽減倉(cāng)。現(xiàn)在看來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)基本符合我們判斷。”凌劍鋒說(shuō)，他們主要減的是前期漲幅過(guò)高已獲取豐厚收益，以及沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)的股票，并無(wú)明顯行業(yè)劃分。據(jù)悉，在所有獲利的個(gè)股中有的已達(dá)到500%收益。
果斷減倉(cāng)后，他并沒(méi)有急于在“黃金坑”里補(bǔ)倉(cāng)布局長(zhǎng)線品種，而是利用剩下的個(gè)股小搶波段。“留下了一些還具有成本收益的股票，會(huì)做一些高頻率甚至T+0的差價(jià)交易。有成本優(yōu)勢(shì)就有底氣，可以盡量減少情緒對(duì)投資的干擾。”
他提到，想做好股票套利必須有好的心態(tài)，而控制好心態(tài)最好的方式是控制好股票倉(cāng)位。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)的時(shí)候倉(cāng)位不要太重，持倉(cāng)品種要有足夠成本優(yōu)勢(shì)，空倉(cāng)也是一種操作。
萬(wàn)博資產(chǎn)管理有限公司首席策略分析師李敬祖也告訴記者，實(shí)際上，他們的所有產(chǎn)品在5月中旬以后倉(cāng)位都有所逐步下降，6月10日加快了降倉(cāng)位的速度。“之前整體倉(cāng)位高，跟公募基金差不多，現(xiàn)在為了應(yīng)對(duì)這一階段和級(jí)別的調(diào)整，倉(cāng)位下降的比較多，藍(lán)籌倉(cāng)位保留得相對(duì)高一些，創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位下降多且快。”他說(shuō)，“不過(guò)，因?yàn)橹坝兄容^豐厚的收益，從管理人的專業(yè)操作和大類資產(chǎn)配置的情況看，目前的應(yīng)對(duì)還比較得心應(yīng)手。”
堅(jiān)信牛市格局 靜待調(diào)整完成
“這輪震蕩的幅度和周期，肯定要比去年12月和今年1月的大和長(zhǎng)。”凌劍鋒說(shuō)，“但牛市格局仍未被打破。牛市有中級(jí)別調(diào)整，牛市中有人虧錢(qián)是因?yàn)闈M倉(cāng)參與了中級(jí)別的調(diào)整，原則上要等調(diào)整到位了才會(huì)再進(jìn)來(lái)。”而對(duì)于如何判斷是否回調(diào)到位，他稱主板至少要回歸60天均線。
唐祝益也堅(jiān)信上行通道還會(huì)被打開(kāi)，但需要觀察市場(chǎng)演化、監(jiān)管層態(tài)度，以及新股發(fā)行的速度、節(jié)奏和變化等。“這些數(shù)據(jù)都比較動(dòng)態(tài)，得用發(fā)展的眼光來(lái)看。但我覺(jué)得應(yīng)該要等到20%的調(diào)整之后，這也是比較中級(jí)別調(diào)整的普遍指標(biāo)。”目前，他減倉(cāng)的重點(diǎn)也在前期漲幅過(guò)大的個(gè)股中，留著的是基本面比較好的深度價(jià)值股，以及有絕對(duì)業(yè)績(jī)支撐、對(duì)其發(fā)展有十足信心的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。“光靠事件推動(dòng)的題材股，肯定是早早出掉了。”
李敬祖稱，以往牛市中級(jí)別的調(diào)整一般在20%左右，現(xiàn)在一個(gè)多月的調(diào)整幅度也基本符合這樣的規(guī)律，所以目前依然處在牛市之中，牛市進(jìn)程沒(méi)有變化。“但震蕩周期可能會(huì)拉大，一兩個(gè)月左右，這期間，連續(xù)5個(gè)交易日的大盤(pán)指數(shù)大幅下挫可能會(huì)成為常態(tài)，這種情況下階段性的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者要注意回避。”
但他又補(bǔ)充到，牛市的調(diào)整會(huì)分為兩個(gè)階段，現(xiàn)在是普跌的階段，到后期會(huì)進(jìn)入“有分化”的下跌階段。他解釋稱，普跌之下，那些有估值和業(yè)績(jī)支撐、以及在新一輪創(chuàng)新周期中能走出來(lái)的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)股票會(huì)隨著市場(chǎng)情緒被錯(cuò)殺，但當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放到一定程度，肯定會(huì)給投資者帶來(lái)一些價(jià)值類投資標(biāo)的出現(xiàn)大幅折價(jià)的機(jī)會(huì)。
“尋找這些標(biāo)的，是應(yīng)對(duì)7月行情的投資策略。分化之時(shí)，也是投資者適當(dāng)提高倉(cāng)位的一個(gè)機(jī)會(huì)。分化代表著好的股票不會(huì)再因?yàn)槭袌?chǎng)情緒而被錯(cuò)殺，意味著市場(chǎng)會(huì)有企穩(wěn)的跡象。”
國(guó)企改革主題性價(jià)比高
對(duì)于調(diào)整之后哪類品種會(huì)再被投資者青睞的問(wèn)題，接受記者采訪的私募紛紛看好國(guó)企改革主題。
凌劍鋒稱，磐鼎基金一直看好國(guó)企改革標(biāo)的，認(rèn)為這是收益預(yù)期很明顯的一類主題，也一直在布局，主要會(huì)集中在低市值、有明確改革動(dòng)力和預(yù)期的公司。“現(xiàn)在中概股回歸要借殼，是一個(gè)很好的契機(jī)，我們會(huì)密切關(guān)注國(guó)企改革和資本運(yùn)作交叉的地帶。”
李敬祖也表示，價(jià)值股中有兩類股票值得被關(guān)注：一類是被錯(cuò)殺的非銀金融股，他認(rèn)為包括保險(xiǎn)、券商、信托等金融類綜合性服務(wù)的行業(yè)，在現(xiàn)在的調(diào)整中仍業(yè)績(jī)有支持，估值有安全邊際；第二類則是景氣度有所回升的行業(yè)。“比如地產(chǎn)數(shù)據(jù)已有所好轉(zhuǎn)，基本面改善，二手房的中介銷售、金融產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司，庫(kù)存比較低的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，這幾天因?yàn)檎{(diào)整并沒(méi)有充分釋放行業(yè)利好。而這兩類股票又都有著明確國(guó)企改革預(yù)期，值得下一階段的關(guān)注。
上海一家私募總經(jīng)理則提到，國(guó)企改革后續(xù)主要可有三條路徑：第一，成立國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司來(lái)進(jìn)行國(guó)企集團(tuán)整體上市，以及外延式的收購(gòu)，提高國(guó)企的資產(chǎn)證券化率；第二，建立混合所有制，引入現(xiàn)代管理制度，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)方式，來(lái)提升企業(yè)的效率；第三，在央企有壟斷優(yōu)勢(shì)的“高帥富”的領(lǐng)域進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)合并。該主題將是下一階段具備良好性價(jià)比的投資主線。記者 徐文擎