人民網(wǎng)北京6月19日電 （記者黃盛）在2025陸家嘴論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，將更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，更大力度培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本，支持科技型上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，構(gòu)建更加開放包容的資本市場(chǎng)生態(tài)。

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士和專家向記者表示，一系列措施不僅強(qiáng)化了資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)全生命周期金融支持的覆蓋度和精準(zhǔn)性，更通過優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力，將推動(dòng)估值體系和投資邏輯的調(diào)整，科技企業(yè)的技術(shù)厚度、創(chuàng)新路徑、產(chǎn)業(yè)前景，將成為市場(chǎng)關(guān)注的重要變量。

股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新

6月18日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了全國(guó)首批2只數(shù)據(jù)中心REITs注冊(cè)。吳清表示，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs等融資，進(jìn)一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。

吳清提到，要大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)此向記者表示，股債聯(lián)動(dòng)的本質(zhì)是通過“股權(quán)+債權(quán)”組合拳，構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)融資的“風(fēng)險(xiǎn)階梯”。這一模式可以實(shí)現(xiàn)融資成本彈性化（可轉(zhuǎn)債利率隨企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整）、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制（投資者可通過轉(zhuǎn)股分享增長(zhǎng)紅利）、退出通道多元化（債券與股權(quán)可互換，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)），形成科創(chuàng)企業(yè)的“全周期輸血系統(tǒng)”。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，股債聯(lián)動(dòng)直擊科創(chuàng)企業(yè)“早期缺血、中期高息、后期退出難”的痛點(diǎn)，尤其對(duì)未盈利企業(yè)，通過股權(quán)融資緩解現(xiàn)金流壓力，通過可轉(zhuǎn)債延后資本成本，實(shí)現(xiàn)“輸血”與“造血”并舉。

引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金參與科技企業(yè)投資

培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本，在近年來金融改革措施中成為重要內(nèi)容。

吳清闡述說，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動(dòng)社保基金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品。支持在上海設(shè)立專門科技公司，建設(shè)新型資產(chǎn)管理服務(wù)平臺(tái)，助力各類投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升投資和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，系列舉措直擊金融支持創(chuàng)新的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，通過推動(dòng)科技、資本與產(chǎn)業(yè)深度融合，構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)，強(qiáng)化了資本市場(chǎng)樞紐功能，通過長(zhǎng)效機(jī)制引導(dǎo)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚。

田利輝認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金參與科技投資的堵點(diǎn)在于期限錯(cuò)配與退出無門。改革需三管齊下：優(yōu)化退出機(jī)制、稅收激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)緩沖。只有構(gòu)建“募投管退”閉環(huán)，打破“短錢長(zhǎng)投”的制度枷鎖，才能讓長(zhǎng)期資本真正成為硬科技的“穩(wěn)定器”。

兼顧上市公司促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)

上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的。在談到科技型上市公司如何做優(yōu)做強(qiáng)時(shí)，吳清說，將不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動(dòng)股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、重組簡(jiǎn)易審核程序等新舉措落實(shí)，研究完善上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施程序，提升便利性和靈活度，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報(bào)投資者。

“全鏈條監(jiān)管需遵循‘分類施策、動(dòng)態(tài)適配’原則。”田利輝分析說，對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)，允許“漸進(jìn)式披露”，但強(qiáng)化研發(fā)進(jìn)展、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)等關(guān)鍵信息透明度；對(duì)成熟型企業(yè)，推行“強(qiáng)合規(guī)+嚴(yán)處罰”，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易。同時(shí)，通過中小股東權(quán)益保護(hù)平衡創(chuàng)新包容性與投資者利益，實(shí)現(xiàn)“促發(fā)展”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的雙向奔赴。

構(gòu)建更加開放包容的資本市場(chǎng)生態(tài)

發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)；與中國(guó)人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件……

吳清提出了2025年資本市場(chǎng)對(duì)外開放一攬子重點(diǎn)舉措。針對(duì)這些舉措，國(guó)投證券首席策略分析師林榮雄認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革與國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則對(duì)接，意味著A股市場(chǎng)在加快自身改革的同時(shí)，也正主動(dòng)融入全球資本治理體系，“包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作等安排”，為外資穩(wěn)定預(yù)期提供制度基礎(chǔ)。

田利輝建議，拓展外資投資范圍需要擴(kuò)標(biāo)（將碳中和ETF、數(shù)據(jù)REITs等納入QFII可投范圍）、簡(jiǎn)政（試點(diǎn)跨境資金池、縮短審批時(shí)限）、破冰（推出人民幣外匯期貨，為外資提供匯率對(duì)沖工具），通過人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的“全球路演”，吸引主權(quán)基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期資金配置中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)，讓QFII從“有限參與”到“深度嵌入”，讓外資從“旁觀者”變?yōu)椤肮步ㄕ摺薄?/p>