中新網(wǎng)11月20日電 一份日前發(fā)布的報告顯示，日本經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退。對此，美國《華爾街日報》20日撰文稱，盡管如此，現(xiàn)在也不是做空日本的時候。如果真的存在一個什么反向指標(biāo)的話，那就是幾乎所有有關(guān)日本經(jīng)濟(jì)的分析中都固有的宿命論。“日本”現(xiàn)已成為所有債臺高筑的西方經(jīng)濟(jì)體所面臨的危險的一個象征。

　　文章稱，本周有關(guān)日本經(jīng)濟(jì)第三季度再度陷入衰退的消息引發(fā)了不可避免的指控：“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”已破產(chǎn)，而“日本難逃厄運(yùn)”的說法更是見諸于所有評論文章中。但實際情況是，日本所面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)并不是新鮮事。

　　二十年來，人們一直都在討論這個國家的老齡化、通貨緊縮陷阱和巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。所有這些問題的影響都已經(jīng)得到了反映。事實上，盡管日本第三季度GDP數(shù)據(jù)令人失望，但有理由相信，日本首相安倍晉三的“三支箭”——貨幣刺激政策、財政刺激政策和結(jié)構(gòu)性改革正在奏效。

　　文章稱，當(dāng)然，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)推高了日本股市。但是按多項標(biāo)準(zhǔn)來衡量，日本企業(yè)的估值依然便宜。自10月中旬以來，日經(jīng)指數(shù)已上漲逾19%，主要歸功于日本央行擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模的舉措。

　　但日元隨之走軟的扭曲效應(yīng)顯而易見：美元計價的MSCI明晟日本(MSCI Japan)指數(shù)同期僅上漲6.7%，僅為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅13%的一半。此外，美國股票平均價格指數(shù)已經(jīng)位于歷史高點，而日經(jīng)指數(shù)還不到1989年最高點位的一半。

　　文章指出，從估值上看，日經(jīng)指數(shù)的市盈率略高于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，但歷史市凈率方面日經(jīng)指數(shù)(1.67，標(biāo)普指數(shù)為2.8)則要低得多。許多分析師認(rèn)為在評估不同國家的股市市值時，市凈率(每股市價除以每股凈資產(chǎn))指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市盈率，原因是各國會計方法不同會造成利潤表現(xiàn)和預(yù)期扭曲。

　　日興資產(chǎn)管理有限公司投資部門全球負(fù)責(zé)人表示，超過40%的日企市凈率低于1。該公司管理著1680億美元的資產(chǎn)。雖然這些低預(yù)期反映了投資者一再失望的事實，但也不失為一個買入機(jī)會。因為現(xiàn)在的情況不同了，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)提振了日本經(jīng)濟(jì)。

　　文章稱，在“第三只箭”計劃的各種改革中，日本公司治理狀況得到了改善：建立起獨立董事會和股權(quán)激勵機(jī)制，營造出“股東友好文化”，從而幫助日本企業(yè)提高股本回報率。他還指出，JPX日經(jīng)400指數(shù)(JPX-Nikkei Index 400,由符合國際治理標(biāo)準(zhǔn)的公司股票組成)僅推出一年表現(xiàn)就遠(yuǎn)超大盤，這也起到榜樣作用。

　　另外，規(guī)模1.1萬億美元的日本年金積立金管理運(yùn)用獨立行政法人(Government Pension Investment Fund, 簡稱GPIF)改革也推動了更多股權(quán)投資。GPIF此前主要集中投資國債，現(xiàn)在則能夠投資其他風(fēng)險較高的資產(chǎn)。

　　據(jù)《華爾街日報》報道，GPIF將很快任命水野弘道為其首席投資長。水野弘道是總部在倫敦的私募股權(quán)公司科勒資本(Coller Capital)的合伙人，有海外背景。

　　調(diào)查顯示，家庭通脹預(yù)期正在上升，這表明日本央行的寬松貨幣政策和弱勢日元正在瓦解通縮基礎(chǔ)，終結(jié)抑制儲蓄的因素，甚至還有希望解決日本社會老齡化的問題：比如安倍晉三提出的“女性經(jīng)濟(jì)學(xué)”措施正在創(chuàng)造激勵婦女加入勞動力大軍的因素，同時擴(kuò)大生產(chǎn)力基礎(chǔ)并減少退休人員對經(jīng)濟(jì)造成的拖累。

　　文章還指出，同時，日本企業(yè)正在打破無力創(chuàng)新以及無法同韓國和中國低成本制造商競爭的神話。日本在機(jī)器人、醫(yī)療成像、燃料電池和太陽能等領(lǐng)域就領(lǐng)先世界。更重要的是，對于高度依賴進(jìn)口燃料的日本來說，近期油價下跌事實上相當(dāng)于給日本經(jīng)濟(jì)減稅，同時部分抵消了今年4月上調(diào)消費稅帶來的影響。

　　文章還稱，即使是將消費稅上調(diào)3%這一備受爭議的做法也可以看做是必須的。克魯格曼(Paul Krugman)等凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，增稅會給脆弱的經(jīng)濟(jì)施加負(fù)擔(dān)，會扼殺經(jīng)濟(jì)增長。但事實是，日本公共債務(wù)相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的240%。

　　鑒于將日本儲蓄從投資公共債務(wù)導(dǎo)向消費或高風(fēng)險資產(chǎn)的重要性，如果日本政府想要安全地管理巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，則必須擴(kuò)大稅基。上調(diào)消費稅導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)收縮，并導(dǎo)致安倍晉三呼吁提前舉行大選、推遲下一輪上調(diào)消費稅計劃的實施。

　　文章最后指出，換句話說，上調(diào)消費稅是范圍更廣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃的必要組成，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整則是安倍晉三內(nèi)閣最為重要的任務(wù)。如果有機(jī)會，安倍政府可能成功調(diào)整日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。