原標(biāo)題：4月份以來美債市場劇烈波動 未來收益率難降？

4月份以來，美債市場呈現(xiàn)劇烈波動態(tài)勢，引發(fā)市場各方高度關(guān)注。以被視作“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率為例，美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，4月1日，10年期美債收益率為4.17%，4月4日跌至月內(nèi)最低點(diǎn)4.01%后持續(xù)上漲，于4月11日攀升至4.48%，創(chuàng)2月21日以來新高。4月16日小幅回落至4.29%后再度上揚(yáng)，4月21日至4月23日均處于4.4%以上。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向《證券日報(bào)》記者表示，近期美債收益率大幅上升與投資者大量拋售美債有關(guān)。同時(shí)，高杠桿策略加劇了美國金融市場的波動。當(dāng)美國金融市場波動加劇時(shí)，對沖基金可能會更頻繁地進(jìn)行平倉操作，進(jìn)一步加劇美債市場的拋售壓力。

在明明看來，美債波動的根源在于美國長期的風(fēng)險(xiǎn)累積。近年來，美國財(cái)政大幅擴(kuò)張，疊加當(dāng)前美國政策利率處在高位水平，美國財(cái)政的負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。同時(shí)，美債市場中穩(wěn)定資金占比下降或放大市場波動風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場對美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的認(rèn)可度下降，或?qū)е旅纻膾伿蹓毫υ黾印?/p>

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近期美債收益率過山車式的波動是“高杠桿交易+政策不確定性+美元信用弱化”共振的結(jié)果，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美債收益率或繼續(xù)在高位波動。

“當(dāng)前，市場對美國經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策的預(yù)期難以形成明確方向。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)和政治局勢的不確定性依然較高，這些因素都將導(dǎo)致美債市場的波動加劇。”白雪進(jìn)一步表示，短期來看，今年二季度美債收益率將維持高位震蕩，10年期美債收益率中樞或維持在4.0%以上。下半年，美債利率中樞或?qū)⑦M(jìn)一步上移。與此同時(shí)，若美國選擇通過減稅法案刺激經(jīng)濟(jì)，或重估黃金儲備以緩解債務(wù)壓力，可能加劇全球市場對美元信用體系的質(zhì)疑，進(jìn)而推高美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加之其國內(nèi)財(cái)政壓力與美債期限溢價(jià)，高利率環(huán)境下再融資成本攀升或?qū)⑦M(jìn)一步推高美債長期收益率。

明明預(yù)計(jì)，10年期美債利率中樞未來較長一段時(shí)間或?qū)⒕S持在4.0%以上。一方面，美債作為定價(jià)錨，其收益率劇烈波動，不僅會引發(fā)全球主權(quán)債市場重新定價(jià)、企業(yè)借貸成本上升，也會導(dǎo)致全球金融市場恐慌情緒升溫。另一方面，美債波動風(fēng)險(xiǎn)還會導(dǎo)致美國國內(nèi)融資成本與不確定性上行，進(jìn)一步增加其經(jīng)濟(jì)下行壓力。此外，美債市場動蕩也會削弱美元底層信用，使美元在全球支付和儲備體系中的主導(dǎo)地位面臨挑戰(zhàn)。

值得一提的是，近期市場上有聲音稱，今年將有巨量美債到期，美國政府或面臨巨大償付壓力。

據(jù)華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜統(tǒng)計(jì)測算，2025年美國國債到期規(guī)模約為10.8萬億美元，與2024年的10.6萬億美元接近，但遠(yuǎn)高于2023年以前水平。因此，2025年其實(shí)并沒有出現(xiàn)國債到期額相較2024年的巨幅提升，但伴隨美國財(cái)政赤字不斷走高，美國國債的債務(wù)到期問題確實(shí)可能加劇。