張菲菲
深秋已至，寒冬即將來臨，信托公司是該準備好“棉襖”過冬了。
11月18日，中國信托業(yè)協(xié)會公布的2015年三季度信托數(shù)據(jù)顯示，截止到三季度末，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為15.62萬億元，較二季度減少了2500億元，環(huán)比下降1.58%。這是自2010年以來信托資產(chǎn)首次出現(xiàn)環(huán)比負增長。
對此，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣，信托業(yè)難以獨善其身，再加上市場競爭加劇和資本市場波動對信托經(jīng)營造成沖擊。不過當前貨幣政策和市場資金環(huán)境為信托業(yè)轉(zhuǎn)型提供了良好的機遇，信托業(yè)要在事務(wù)管理類和投資類信托加大比重，在權(quán)益投資、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、跨境資產(chǎn)配置、家族財富管理等領(lǐng)域及早轉(zhuǎn)型。
經(jīng)濟下行信托難以獨善其身
對于信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的下滑，用益信托工作室首席分析師李旸對《第一財經(jīng)日報》表示：一方面，宏觀經(jīng)濟下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實體企業(yè)經(jīng)營不景氣對信托業(yè)產(chǎn)生很大影響；另一方面，信托業(yè)本身受到市場和監(jiān)管政策因素影響，經(jīng)過清理杠桿資金削減了2015年業(yè)務(wù)增量，今年一二季度發(fā)行的信托產(chǎn)品可能在三季度被提前清理離場。
“既在情理之中，也在意料之外。”中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時，如是點評信托資產(chǎn)規(guī)模季度性下滑。他表示，當前宏觀經(jīng)濟下行，銀行業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)斷崖式下跌，信托業(yè)也難以獨善其身。
西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所分析稱，一方面在于信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式正遭遇其他金融子行業(yè)越來越激烈的競爭，尤其是金融同業(yè)機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品搶占了信托公司的業(yè)務(wù)份額；另一方面緣于新增業(yè)務(wù)規(guī)模增速下降，信托業(yè)務(wù)規(guī)模短期內(nèi)缺乏新的增長點。
在邢成看來，三季度信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是可喜的。一方面，規(guī)模有所下滑說明行業(yè)告別了早期的盲目規(guī)模擴張，以量取勝的粗放式經(jīng)營模式，以往通道類、平臺類業(yè)務(wù)為主“賠本賺吆喝”式買賣在下降，這說明監(jiān)管部門鼓勵信托公司走內(nèi)涵式道路已經(jīng)走進現(xiàn)實，信托公司在產(chǎn)品模式和業(yè)務(wù)模式上已有所轉(zhuǎn)變；另一方面，信托高附加值的創(chuàng)新型產(chǎn)品占比在逐漸上升，盡管整體規(guī)模所有回落，信托報酬和收益在上升。
從數(shù)據(jù)來看，在受托管理成效方面，三季度清算信托項目1609個，平均年化綜合報酬率延續(xù)了今年一季度以來的增長趨勢，三季度為0.62%，較二季度末增長了0.12個百分點；年化綜合實際收益率7.30%，較二季度末回落3個百分點左右。
在信托資產(chǎn)規(guī)模放慢資產(chǎn)腳步的同時，信托業(yè)的盈利指標在三季度也大幅回落。第三季度實現(xiàn)利潤總額156.85億元，盡管較去年同期水平增長8.37%，但增幅較上季度大幅回落24個百分點。
前三季度，信托全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額548.71億元。截至三季度末，信托全行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入822.14億元，第三季度實現(xiàn)經(jīng)營收入278.08億元，比2014年第三季度同比大幅增長32.54%，比二季度環(huán)比下降11.47%。就同比增速而言，2015年二季度經(jīng)營收入同比增長42.68%，三季度增幅下降約10個百分點。
對于信托公司營業(yè)收入和利潤下滑的原因，李旸分析，信托公司的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)主要來源于主營業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。由于整體資產(chǎn)規(guī)模下降，信托依靠規(guī)模擴張來收取管理費的來源減少，主營業(yè)務(wù)收入減少。信托公司自營業(yè)務(wù)的一個重要收入來源是投資于證券市場，6月以來，股市劇烈震蕩，證券市場波動對證券投資類業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。
邢成則進一步分析，目前信托業(yè)市場主體競爭的激烈程度不可同日而語。在降息周期下，資金市場收益率走低，融資方很容易獲取低成本資金，信托資金的資金配置領(lǐng)域主要為高收益的房地產(chǎn)和地方融資平臺項目，原來類貸款業(yè)務(wù)為支撐的功能逐漸弱化。與此同時，信托業(yè)此前享受的制度紅利和跨市場紅利被大大削弱，其他持牌、非持牌理財機構(gòu)快速崛起，市場競爭更加激烈。
在各項經(jīng)營指標下滑的同時，信托業(yè)的風(fēng)險項目卻在上升。截止到今年三季度末，信托行業(yè)風(fēng)險項目有506個，比上季度末增加56個，規(guī)模達到1083億元，比去年同期增長31.51%，較上季度末環(huán)比增長4.74%。三季度，信托業(yè)資產(chǎn)不良率為0.69%，較上季度提升0.04%。
對此，李旸表示，宏觀經(jīng)濟環(huán)境確實對信托資金的安全產(chǎn)生很大影響，但不會對信托公司造成太大的沖擊，短期內(nèi)行業(yè)不會承受太大的風(fēng)險，因為信托項目風(fēng)險暴露主要是外部環(huán)境所致，風(fēng)險處于可控的范圍之內(nèi)。
證券投資類受挫
除了上述原因，信托三季度的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和利潤指標在回落，一個重要原因在于，股市劇烈波動帶來的投資收益下降。數(shù)據(jù)顯示，信托全行業(yè)第三季度實現(xiàn)投資收益91.98億元，與第二季度的124.25億元相比，環(huán)比下降25.97%。對此，分析認為，這可能與2015年6月份開始的股市震蕩，投資收益率下降有關(guān)。
盡管證券投資信托在三季度大幅受挫，該領(lǐng)域仍然是資金信托配置繼房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施之后的第三大領(lǐng)域。三季度末，證券投資信托規(guī)模為2.67萬億元，相比二季度末的3.02萬億元，環(huán)比減少11.59%。其中，股票類占比6.27%，較二季度末大幅回落約3.3個百分點，債券類占比10.24%，較二季度末略有增長。
近年來，為了適應(yīng)資本市場的發(fā)展，信托公司均分羹證券投資業(yè)務(wù)。對此，邢成表示，絕大多數(shù)的信托公司在證券投資業(yè)務(wù)和資本市場投資領(lǐng)域不具備任何優(yōu)勢。梳理過往國家對信托業(yè)清理整頓，都是與信托染指資本市場不無關(guān)聯(lián)。
邢成進一步表示，信托盲目追求資本市場的高風(fēng)險、高收益的短期行為，其中蘊含的潛在風(fēng)險是巨大的，機構(gòu)投資股票市場需要專業(yè)能力、人才隊伍能力以及對市場認知是極高的，這方面信托公司與券商、基金公司的水平不可同日而語。過于機會主義鋪展股票市場從中獲利存在偶然性，股市的大起大落勢必孕育著潛在風(fēng)險，信托公司切不可為了獲利盲目入市追漲殺跌。
信托如何抵御寒冬？
未來信托公司的發(fā)展已經(jīng)進入國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深度的調(diào)整階段，告別了前幾年的行業(yè)高速發(fā)展，其實信托業(yè)拐點已經(jīng)在2014年到來，未來面臨更徹底的轉(zhuǎn)型，需要尋找新的業(yè)務(wù)增長點和可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。
“估計日子會比較艱難。信托公司要準備好厚厚的‘棉襖’準備過冬。”李旸說。
其實對于信托業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有廣泛的討論，各家信托公司近年來在財富管理、國際化業(yè)務(wù)、土地信托、消費信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)新迭出，小試牛刀。
轉(zhuǎn)型正當時。在邢成看來，“雙降”為信托業(yè)提供了很好的機遇。當前社會融資成本普遍下降，一些優(yōu)質(zhì)項目正在選擇更低成本的融資渠道，長期以來，信托公司為“低風(fēng)險、高收益”的盛名所累，往期資金環(huán)境跟銀行競爭很困難，信托公司現(xiàn)在恰好是機會，利率的市場化對信托產(chǎn)品收益率形成“熨平”效應(yīng)，可有效改變信托產(chǎn)品預(yù)期收益率長期居高不下的困境。
西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所也表示，長期來看，事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)及投資類信托業(yè)務(wù)的比重將會得到顯著提升。信托行業(yè)的發(fā)展動力源將逐步從融資方轉(zhuǎn)為投資方，投資類信托占比將繼續(xù)延續(xù)增長態(tài)勢。
對于被看好的信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域，邢成分析，主要有權(quán)益投資、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、跨境資產(chǎn)配置、家族財富管理等四個方面。