多位萬科小股東向《經濟參考報》記者反映，在過去近十年里，萬科股價一直在低位徘徊，并且現金分紅也不高。查閱萬科過去數年的財報發現，萬科疑似通過調節財報項目下的“盈余公積”，使得股東的現金分紅基數變小。另外去年股災后，萬科高調推出的100億元股權回購計劃也成了“空頭支票”，幾乎沒有執行，未起到穩定和提升股價的作用。而與此相反的是，萬科管理層掌控的資管計劃卻耗巨資購買了大量萬科股票。直到“寶能系”大量購買萬科股票后，萬科股價才出現大幅上漲。

　　萬科八年低分紅

　　對投資者來說，股價上漲和分紅是獲得投資收益的重要渠道，而在過去的近十年內，萬科在獲得巨額盈利的情況下，卻一直采取低現金分紅的方式，直到“寶能系”大量購買萬科股權后，萬科才在今年采取大比例分紅。

　　2007年以來，萬科累計分紅如下：2007年12月31日，以總股本687201萬股為基數每10股派1元(含稅，稅后0.9元)轉增6股，公司總股本變成1099521萬股；2008年12月31日，以總股本為基數，每10股派0.5元(含稅，稅后0.45元)；2009年12月31日，以總股本1099521萬股為基數，每10股派0.7元(含稅，稅后0.63元)；2010年12月31日，以總股本1099521萬股為基數，每10股派1元(含稅，稅后0.9元)；2011年12月31日，以總股本1099521萬股為基數，每10股派1.3元(含稅，稅后1.17元)； 2012年12月31日，以總股本1099555萬股為基數，每10股派1.8元(含稅，稅后1.71元)；2013年12月31日，以總股本1101497萬股為基數，每10股派4.1元(含稅，稅后3.895元) ；2014年12月31日，以總股本1103751萬股為基數，每10股派5元(含稅，稅后4.75元)。

　　北大縱橫副總裁、高級合伙人何操撰文分析，作為地產龍頭企業，萬科的股價長期被壓低，在2015年以前一直采取低現金分紅，站在投資者的角度來看，假如2007年投資者以31.53元買入萬科的增發股，到2015年“寶能系”增持之前萬科A的股價不到14元，復權不超過22元，加上累計分紅1.4元，一共23.4元，虧損30%左右。

　　只有在今年，萬科才推出了較大額度的現金分紅：每10股派送7.2元，接近此前七年分紅總額的50%。

　　中國政法大學教授譚秋桂認為，萬科今年的大比例現金分紅，是在“寶能系”大量購買萬科股權后，此次大比例分紅，不排除是為了拉攏小股東支持。

　　調節“盈余公積”使得股東的分紅基數變小

　　記者調查發現，萬科疑似采取了財務調節手法，大量提取“任意盈余公積”從而使得“可分配利潤”基數變低，從而大幅減少股東現金分紅數。

　　從萬科2015年的財報發現，萬科的“盈余公積”的占公司總股本的比例非常大，遠超其它同類地產類上市公司。

　　萬科總股本為110.52億元，其盈余公積為280.69億元，盈余公積占股本比例為254%；綠地控股總股本為121.68億元，其盈余公積為32.54億元，盈余公積占股本比例為27%；保利地產總股本為107.57億元，其盈余公積為21.51億元，盈余公積占股本比例為20%；華夏幸福總股本為26.46億元，其盈余公積為9.73億元，盈余公積占股本比例為37%；金地集團總股本為45億元，其盈余公積為16.88億元，盈余公積占股本比例為38%；中糧地產總股本為18.14億元，其盈余公積為9.26億元，盈余公積占股本比例為51%。

　　“盈余公積”是指企業按照規定從凈利潤中提取的各種積累資金。一般“盈余公積”分為兩種：一種是“法定盈余公積”，主要用于企業擴大再生產，也可用于企業彌補虧損或轉增資本，按照國家的法律或行政規章，提取比例為凈利潤的10%，當法定盈余公積累計金額達到企業注冊資本的50%以上時，可以不再提取；另一種是“任意盈余公積”，企業在計提了“法定盈余公積”之后，還可以計提“任意盈余公積”。“任意盈余公積”的用途與“法定盈余公積”相同，“任意盈余公積”計提的依據是企業股東大會決議。

　　在過去的十年里，萬科每年在分配現金紅利前，均計提大比例的“任意盈余公積”作為企業的積累，在2008年和2009年提取的比例高達65%，在2010年提取比例為50%，在2011年提取比例為60%，在2012年提取比例為50%，在2013年提取比例為30%，在2014年提取比例為40%，只有在2015年提取比例降為10%。

　　雖然經股東大會審議通過而計提大比例的“任意盈余公積”并不違規，且仍屬于股東權益，但此方法可以影響到對股東的現金紅利分配。

　　2008年10月9日，中國證監會發布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》規定：“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”。

　　中國政法大學教授譚秋桂認為，按照地產行業其他上市公司水平，萬科若不在現金紅利分配之前，計提超大比例的“任意盈余公積”，結合證監會現金分紅規定，分配水平則存在問題。

　　100億元股權回購計劃成“空頭支票”

　　此外，記者發現，萬科高調推出的“100億股權回購計劃”也幾乎成為“空頭支票”，而股權回購計劃如順利實施本可以提高公司股價。

　　2015年7月6日，萬科A公告稱，因最近A股市場大幅震蕩，公司為保護投資者利益，公司董事會全票通過決定回購A股股份，規模在100億元額度以內，資金來源為公司自有資金。建議公司本次回購A股股份的價格為不超過2015年7月3日公司A股收盤價格，即不超過人民幣13.70元/股。若全額回購，預計可回購股份不少于7.30億股，占萬科目前已發行總股本的比例不低于6.60%。

　　萬科當時稱，推出回購方案的目的是為在A股股票市場大幅震蕩的背景下，穩定市場信心，保護投資者利益。

　　推出股權回購計劃后的近4個月內直到2015年11月3日(開盤價為13.56元，最高13.70元，最低13.54元，收盤價13.66元)，萬科股價基本都低于回購價，直到寶能系大量購買萬科股票后，萬科股價才一路上揚，直到停牌前的24.43元。

　　萬科2016年1月4日公告顯示，截至2015年12月31日，公司回購A股股份數量為12480299股，占公司總股本的比例為 0.113%，成交的最高價為13.16元/股，最低價為12.57元/股，支付總金額為人民幣1.60億元(含交易費用)。

　　而值得回味的是，根據萬科2015年的三季報顯示，在此期間，萬科管理層控制的“招商財富-招商銀行-德贏1號專項資產管理計劃”耗資26億元左右，購買了萬科A股22802.60萬股，占公司總股本的比例為2.06%。(記者 王文志)