“一行三會”高層在“2016第五屆金融街論壇”探索金融監管的同時，學者們也紛紛建言金融市場。

　　國務院發展研究中心高級研究員吳敬璉認為，證券市場監管存在極大缺陷，使得證券市場變成了尋租場，到現在并沒有能夠解決。國家金融與發展實驗室理事長李揚則認為，“一行三會”監管分割產生套利。蘇寧金服集團常務副總裁黃金老則稱，股票市場低迷根源在制度。

　　吳敬璉 證券市場監管存在極大缺陷

　　監管部門沒有把主要工作放在強制性的信息披露制度上，而是放在了實質性的審批上，使得證券市場變成了尋租場。

　　國務院發展研究中心高級研究員吳敬璉5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，證券市場監管存在極大缺陷。股票市場由于信息高度不對稱，使得一些損害投資者利益的違規行為非常猖獗，而監管部門沒有把主要工作放在強制性的信息披露制度上，而是放在了實質性的審批上，使得證券市場變成了尋租場，到現在并沒有能夠解決。

　　他舉例，上世紀90年代到21世紀初曾有一場“對于股票市場的監管體系應該如何完善”的大爭論。當時的證監會副主席高西慶曾提出一個很重要的觀點，中國股票市場監管體系存在著路線上的極大缺陷。但直到現在，在吳敬璉看來，并沒有能夠解決。

　　吳敬璉稱，因為信息的高度不對稱，就使得一些違規的損害投資者利益的行為非常猖獗。十八屆三中全會對這個問題做了很正確的原則決定，從事前的監管轉向事中、事后監管，要從靠審批來監管轉向合規性監管，有明確的規則，違反規則就加以處理和扭轉。

　　另外，吳敬璉還談到在金融政策方面的見解。他認為，刺激政策正面效果越來越差，負面效果越來越大，扭轉經濟增速下行趨勢必須靠提高效率。

　　不過他認為，在當前情況下，為了防止發生系統性風險，短期政策還是要用的。在某些時點上用增加需求的方式抑制系統性風險的爆發是要用的，但是如何與改革配合，應該從發達國家發生金融危機中間取得教訓。

　　吳曉靈 “僵尸企業”應直接破產出清

　　僵尸企業占用了大量資源與信貸，使得經濟難以轉型，對明顯缺乏拯救價值和市場前景的“僵尸企業”則應直接進入破產清算程序。

　　全國人大財經委副主任委員、清華大學五道口金融學院院長吳曉靈5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，僵尸企業占用了大量資源與信貸，使得經濟難以轉型。

　　因此，她建議應加快破產法實施，并研究設立國家破產管理局；拓寬企業融資渠道，發揮多層次資本市場的價值發現和資源配置作用；要建立企業信用維護修復機制和加強銀行間授信信息共享，完善與破產相關的稅收法律體系等。

　　在當日的論壇上，吳曉靈發布了針對當前經濟下行期間“僵尸企業”難以出清問題撰寫的研究報告。

　　報告顯示，從行業來看，我國27個大行業中有21個產能嚴重過剩，既有鋼鐵、水泥等傳統行業，又有風電、光伏等新興行業。在此背景下，大量“僵尸企業”出現，既占用了社會資源，亦不利于產業轉型升級。而我國破產制度執行不暢，也是企業難以用法律手段實現退出的重要因素。

　　報告建議，突出破產重整，推動債務重組與資本重組并舉。要強化金融機構的公司治理，將債務重組與減免的權利交還給金融機構，同時加強金融機構的內部管理；將破產立案作為銀行不良貸款核銷的依據；提升破產程序透明度，防止利益輸送；政府要做到不越位、不缺位，建立多部門的溝通交流機制，幫助破產重整企業信用修復，積極做好職工安置和再就業工作。

　　吳曉靈提到，作為配合《企業破產法》有效實施的配套措施，也要運用金融工具加快不良資產市場化處置，培育多層次的不良資產處置市場。

　　她建議，構建多元化不良資產交易市場；吸引金融機構、民間資本和國外投資者等各類投資主體；對有價值的企業以市場化方式實施“債轉股”，對明顯缺乏拯救價值和市場前景的“僵尸企業”則應直接進入破產清算程序；拓寬不良資產處置的資金渠道；鼓勵各類股權投資基金投資不良資產領域等。

　　李揚 分業監管顯得力不從心

　　“一行三會”的職能設置導致監管分割，監管真空、監管重疊帶來的風險進一步凸顯。

　　5月29日，國家金融與發展實驗室理事長李揚出席“2016第五屆金融街論壇”時表示，由于“一行三會”的職能設置導致監管分割，政策多有矛盾，進而使得一線金融企業利用監管進行套利。

　　2003年以來，我國金融業進入“分業監管”時代。在此格局下，央行專注于貨幣政策的調控，銀行、證券、保險則分別由銀監會、證監會、保監會監管，基本實現了對各類金融機構的全覆蓋。

　　然而，在分業監管走過13個年頭的今天，隨著互聯網金融等跨行業業務的崛起，以及期指等創新產品面世，監管真空、監管重疊帶來的風險進一步凸顯，分業監管顯得力不從心，這正是合并“一行三會”呼聲高漲的一大重要原因。

　　今年博鰲亞洲論壇期間，中央匯金投資有限責任公司副董事長李劍閣透露，政府決策層正在研究討論金融監管體制改革方案，他個人是參與方案討論的一員，目前方案還沒有定，“沒有講合并，只是要改革”他表示。

　　李揚則表示，改革方案幾個月內應當見分曉。“目前幾種方案出來了，正在廣泛地征求意見和進行比較。”他說。

　　另外，李揚談到，中國的金融業存在結構性的障礙。尤其是銀行業無法及時、準確把握實體經濟的金融風險；金融部門的工作人員很少懂得實體經濟；金融服務，如征信服務系統，擔保體系等供需難以契合。這些都與現行的分割管理體制相關。

　　黃金老 股票市場低迷根源在制度

　　之前兩次二級市場的起飛都是和并購有關的，現在股票市場的低迷是由于制度原因造成的。

　　5月28日，蘇寧金服集團常務副總裁黃金老在“2016第五屆金融街論壇”分論壇“十三五京津冀金融業創新發展”上表示，當前股票市場低迷的根源在于制度。

　　“我們的股票市場盡管還比較低迷，但一級市場非常火爆，各類投資市場，多層次資本市場仍然是非常火爆的。”在黃金老看來，根本原因在于一級市場的公司控制權比較靈活，帶來了廣泛的并購，而二級市場上，公司控制權是不能流動的，所以比較低迷。

　　“之前兩次二級市場的起飛都是和并購有關的，現在股票市場的低迷是由于制度原因造成的。股票市場的大時代，我們是看好的。這樣的時代，為多層次資本市場的建設，投貸聯動，互聯網私募股權融資都帶來了很好的機會。”黃金老說。

　　對于金融支持京津冀協同發展，黃金老認為有兩個領域值得關注，分別是股權融資和普惠金融。

　　在股權融資方面，黃金老表示，我國債券融資發展較好，但股權融資規模仍然比較小。導致企業負債過高，因此，他認為中央提出的“去杠桿，降成本”就與此有關。其建議，提高直接融資占比，特別是提高股權融資占比，造就一個有效為企業補充資本的渠道。

　　據他測算，2015年到2020年，京津冀的增速若想達到全國平均水平，則需要50萬億的固定資產投資，這對資本市場來講是一個巨大的數字。而京津冀的國有企業資產負債率為68.4%，超過了全國的平均水平，如果要降到60%，則需要補充1萬億以上的資本金。國企的利潤總額為967.5億元，遠不足以支撐其資本金投入需求。

　　基于此，黃金老建議大力發展股權融資。廉價金融無非是融資利率更低，服務收費更低，背后也有資金成本的降低，風險成本的降低，還有IT成本的降低。“從京津冀地區來講，科技實力很雄厚，金融業發達，金融科技也是全國最領先的地方，在這兒會更有發展。”

　　采寫/新京報記者 金彧