中國經濟網編者按：江蘇久吾高科技股份有限公司（下稱“久吾高科”）近日發布了更新后的招股書申報稿，但媒體對其財務方面的問題仍多有質疑。證券市場周刊在報道中指出久吾高科產能利用率及產品價格均出現明顯下滑，且對大客戶依賴較為嚴重，簽署的重大合同明顯不足等問題，認為其盈利穩定性存疑。

　　北京商報在報道中也指出，久吾高科業績出現連續下滑，有增收不增利的情況，而且業績連續下滑還建立在政府大手筆補助之上。此外，招股書顯示，2013 -2015年久吾高科應收賬款分別為8437.76萬元、1.25億元和1.41億元，，占當期營業收入的比重分別為30.77%、43.55%和60.26%。

　　針對上述財務問題，中國經濟網記者向久吾高科證券投資部發出采訪函，截至發稿未收到回復。

　　盈利穩定性遭質疑

　　據證券市場周刊報道，近年來，久吾高科的產能利用率及產品價格均出現明顯下滑，且對大客戶依賴較為嚴重，但簽署的重大合同明顯不足，公司盈利穩定性存疑。

　　根據招股書，截至2015年12月31日，久吾高科陶瓷膜材料產能約為3.5萬平方米、膜分離成套設備產能約為580臺/套。

　　“主要產品的產銷情況”顯示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料產量為3.48萬平方米，產能利用率為99.43%；膜分離成套設備產量為506臺/套，產能利用率為112.44%。2015年，陶瓷膜材料產量下降至2.97萬平方米，同比下滑14.66%，產能利用率下降至84.86%；膜分離成套設備產量為521臺/套，產能利用率下降至89.83%。

　　“平均價格變化”顯示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料均價為1078.8元/支，2015年下降至776.87元/支。

　　根據招股書，2013年和2014年，久吾高科第一大客戶均為中國輕工業長沙工程有限公司(下稱“長沙工程公司”)，公司對長沙工程公司的銷售收入分別為9547.01萬元和7803.42萬元，占比分別為35%和27.17%。2015年，久吾高科與長沙工程的合作項目基本完成，當年公司對第一大客戶的銷售收入僅為2988.82萬元。

　　受此影響，久吾高科膜集成技術整體解決方案平均金額由2014年的271.11萬元下降至2015年的155.23萬元，同比下滑42.74%。

　　“重大合同情況”顯示，截至2015年12月31日，久吾高科正在履行的重大合同共7份，其中2012年簽署的合同共有五份，2015年僅有1份。

　　2013-2015年，久吾高科的存貨賬面價值分別為1.58億元、1.22億元和1.11億元。其中，公司在產品賬面價值分別為8762.56萬元、5004.5萬元和2952.01萬元，呈逐年下降之勢。

　　凈利連續兩年下滑 依賴政府補貼

　　據北京商報報道，在同一時間段預披露招股書的幾家IPO公司中，久吾高科是為數不多的業績出現連續下滑的公司，雖然現在發審委已經不會因為業績的下滑而否決IPO公司的上市申請，但是對于投資者而言，可持續盈利能力依然是判斷一家上市公司投資價值的主要衡量標準。

　　財務數據顯示，久吾高科2013年、2014年和2015年分別實現凈利潤約6884萬元、5947萬元和5047萬元，業績呈現出明顯的下滑態勢，尤其是2014年還是在營業收入同比增長5.3%的情況下凈利潤下滑13.61%，出現增收不增利的情況。

　　尤其值得注意的是，久吾高科的連續業績下滑還建立在政府大手筆補助之上。由于久吾高科主要從事膜分離技術的研發和生產，且被認定為高新技術企業，因此也受到了當地政府的特殊關照，不僅在稅收上享受15%的企業所得稅優惠稅率，每年還會獲得金額不小的政府補助。招股書顯示，久吾高科2013年、2014年和2015年獲得政府補助分別為1756萬元、1813萬元和1476萬元，分別占當期利潤總額的21.79%、26.24%和25.3%。

　　對于業績下滑的原因，久吾高科表示，“公司膜集成技術整體解決方案的實施受多項內外部條件影響，完成時間存在不可控因素。同時，公司在不同時段獲得的項目數量、規模存在波動，且不同規模和類型的項目執行周期存在差異”。

　　應收賬款大幅增加 營運資金承壓

　　報告期內，久吾高科應收賬款增長迅速。據證券市場周刊報道，2013-2015年分別為8437.76萬元、1.25億元和1.41億元，占當期營業收入的比重分別為30.77%、43.55%和60.26%。

　　招股書中，久吾高科將頗爾公司(PLL.N)列為可比對象。2013年、2014年及2015年前三季，頗爾公司的營業收入分別為26.48億美元、27.89億美元和20.51億美元，應收賬款賬面余額分別為5.66億美元，6.16億美元和5.47億美元，應收賬款占營業收入的比例分別為21.37%、22.09%和26.67%。

　　久吾高科對此解釋稱：“一方面，2014年受宏觀經濟增速放緩的影響，公司部分客戶資金相對緊張，影響了對公司的付款周期，使得公司回籠貨款的周期有所增加；另一方面，因公司通常與客戶約定以不超過合同金額10%的款項作為質保金，隨著公司經營規模的擴大，項目質保金總額也有所增加，導致公司應收賬款規模相應增加?！?/p>

　　但久吾高科在招股書中也坦承，較大金額的應收賬款將影響公司的資金周轉速度，給公司的營運資金帶來一定壓力。若公司后期采取的收款措施不力或客戶經營情況發生重大不利變化，資信情況發生變化，發生壞賬的可能性將會相應加大，并可能形成公司的資產損失。