2015年轉眼即逝，這一年A股經歷了“千股漲停”“千股跌停”式的極致行情，與此同時，身處市場核心區的基金公司也出現了五大基因突變。《證券日報》基金新聞部(官方微博微信：證券日報微基金)記者發現，這五大基因突變與今年的市場變化密切相關，甚至某些新變化在未來的幾年里可能會成為一種常態。

　　“2015年市場變化和資產管理行業變化都非常迅猛，基金公司內部必須要快速反應，不僅要應對行業變化，而且要前瞻性的布局未來。”有基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，在大資管時代，各類金融機構競爭日趨激烈，基金公司要不斷轉變理念，不斷創新產品，不斷改進激勵機制。

　　投資理念之變：

　　重風險控制甚于業績

　　2015年，雖然股市經歷了急漲急跌，但公募基金依舊穩穩獲得超過30%的平均收益，顯示出了專業的管理能力。不過，基金經理的投資理念已經悄然發生變動，注重凈值回撤追求絕對收益的基金經理越來越多。

　　據《證券日報》基金新聞部及WIND資訊最新統計，截至12月18日，上證指數年內累計漲幅為10.64%，振幅高達71.95%；可對比的746只股票方向主動管理型基金(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型，剔除今年成立的新基金)年內平均回報率為46.08%，業績跑贏同期大盤3.33倍。在今年的“大漲——急跌——反彈”三段時期，主動股基整體均跑贏大盤，但在三段迥然不同的行情中均躋身同類前1/3的僅有5只基金。也就是說，既能抗跌又能領漲的基金寥寥無幾，甚至有基金6月12日之前年內回報率超過190%，經過2周下跌后年內回報率僅100%左右，這也使得基金經理更加注重風險控制的管理。

　　“對于基金經理來說，在牛市既拼收益又控回撤，比如定期分紅、適當控制倉位、分散投資等。短期的高額收益并不能說明基金經理有高超的投資水平，長期業績穩定才是對基金的最終考驗。”上述基金分析師對記者表示，進入下半年，基金經理已經在心態上及投資決策上注重攻守兼備，倉位控制也比較注重。

　　產品創新之變：

　　向機構資金伸出橄欖枝

　　據WIND資訊最新統計，截至12月18日，基金公司年內共新設立了769只基金，資產凈值與去年底相比增加24402.39億元，其中，貨幣基金同期雖僅增加30只，但資產凈值卻大增16059.93億元，占公募基金規模增量的65.81%。目前，貨幣基金總資產規模為37974.26億元，占全部基金總規模的55.07%，與去年底相比提升了5.88個百分點。

　　顯然，基礎市場的震蕩，以貨幣基金為代表的現金管理產品繼續受到資金青睞，貨幣基金成為基金規模增量的主力軍。此外，分級基金今年也快速擴張，由2014年底1200億份增至今年6月底的4684億份。不少基金公司憑分級基金“彎道超車”或者“躍龍門”。

　　“近幾年，尤其是今年，不少基金公司已經發展成為機構資金的理財家，重點發行貨幣基金、分級基金，管理的資金規模得到快速擴容。分級基金作為場內交易基金，其加杠桿的特點也被一部分投資者所偏愛。”上述基金分析師對記者表示，“從基金公司想方設法創新升級貨幣基金、分級基金業務的競爭情況也可見，資產管理行業的競爭已經從‘智’的競爭上升到‘資’的競爭，對資本金的要求將越來越高。”

　　打新手法之變：

　　調整姿勢不單打新

　　在打新方面，基金公司也經歷著一場前所未有的蛻變。上半年，新股上市后的瘋狂表現，讓打新基金賺的盆滿缽滿；7月份IPO暫停，打新基金失去收益來源；11月底，停擺4個多月的IPO重新啟動，“打新盛宴”隨之回歸。不過，在IPO新規下，打新基金依靠龐大資金聚積的優勢被大幅度削弱，這意味著給客戶帶來的預期回報也會大幅降低，規模縮水已是不可避免。于是，基金公司打新不得不調整一下姿勢，不能單純打新。

　　某券商分析師測算，IPO新規后新股漲幅將發生明顯變化，預期規模在25億元至30億元左右的資金打新基金，保守估計打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。與今年上半年的收益率相比相差甚遠(2015年上半年平均打新收益11.2%，平均最大回撤2.2%)。

　　接受《證券日報》基金新聞部記者采訪的基金經理普遍表示，明年打新基金大部分收益將由債券收益和打新收益組成。從目前看來，預計打新部分年化收益率應該在1.5%-2%，債券部分的年化收益率應該在

　　3%-4%。因此，未來打新基金的策略有可能變為大量配置債券，適量配置新股以博取利潤空間，而打新基金與債券型基金的差別也將逐漸縮小。

　　基金經理之變：

　　“奔私”已經踩剎車

　　據《證券日報》基金新聞部記者觀察，在上半年，隨著市場行情越來越好，基金經理出走情況逐月增加，到6月份達到年內高峰55人。6月底市場調整以來，離職基金經理人數基本呈逐月遞減的情況，到了10月份，僅8位基金經理離職。

　　另據好買私募數據中心統計，在其數據庫有覆蓋的公募基金經理中，上半年月均7名基金經理“奔私”，7月份“奔私”的基金經理數量為3名，8月份至11月份連續4個月數量僅為2名。此外，新成立的私募基金數量也從單月千余只驟然降至400余只，回到去年二季度的水平。顯然，基金經理公奔私的高潮或已然過去。

　　“6月中旬以來A股持續調整，對公私募基金經理的影響天壤之別，私募是‘尚能飯否’的問題，公募則僅是年終獎多寡的問題。”上述基金分析師表示，“背靠一個龐大的投研平臺，公募基金經理在擇時選股上都有著明顯優勢，所承受的壓力低于私募基金，‘奔私’示范效應下降。”

　　基金子公司之變：

　　業務發展出現瓶頸

　　記者還發現基金公司子公司在今年也迎來大轉折。2014年，基金子公司業務量飆升，專戶業務呈現出規模爆發性增長，融資類業務持續增加。據中國證券投資基金業協會統計，截至去年底，基金子公司專戶業務管理資產規模3.74萬億元，較2013年底增加2.77萬億元，增長285%，全年月均增長2307億元。時至今年三季度末，基金子公司專戶業務規模合計達到6.91萬億元，與去年底相比增加84.76%。不過，經歷了超常規發展后，基金公司子公司業務開始出現瓶頸。

　　“通道業務比較多，缺乏核心的能力；融資類業務的信用風險逐步顯現；專戶產品中存在分級杠桿產品。這些問題的出現，也制約著非公募業務的發展空間。”上述基金分析師對《證券日報》基金新聞部記者表示，A股劇烈震蕩之下，場外配資被禁、期指實施限倉以及配資類結構化資管的停發，讓基金專戶在二級市場業務面前遭遇較大壓力；另一方面，由于實體經濟持續下滑，資產荒大背景下，大量優質融資項目資源流向了標準化債券市場，離開了基金子公司為代表的非標渠道。基金子公司若想改善現狀，需要擺脫“牌照”思維，應當加大對帶有主動管理、風險定價特點的新興業務的開拓力度，并在風險管理能力和專業人員配備上進一步提升。　證券日報　記者 趙學毅