14日，中國人民銀行發布了2015年上半年金融統計數據報告及社會融資規模增量統計數據報告。值得注意的是，6月末，廣義貨幣即M2余額為133.34萬億元，同比增長11.8%。值得注意的是，M2余額增速曾在今年4月跌至10.1%的歷史較低點，M2在此后逐月回升，但是14日公布的M2數據仍超過多數市場人士預期。

　　數據

　　M2增11.8%流動性充裕

　　2015年上半年金融統計數據報告顯示，上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。

　　統計顯示，6月末我國人民幣貸款余額88.79萬億元，同比增長13.4%，增速分別比上月末和去年末低0.6個和0.3個百分點。

　　從涵蓋范圍更廣的社會融資規模指標看，今年上半年我國社會融資規模增量為8.81萬億元，比去年同期少1.46萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的74.8%，同比高19.2個百分點。

　　存款方面，上半年人民幣存款增加11.09萬億元，同比少增3756億元。6月末人民幣存款余額131.83萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和去年末低0.2個和1.4個百分點。

　　在貨幣供應方面，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，比去年末低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額35.61萬億元，同比增長4.3%，增速比上月末低0.4個百分點，比去年末高1.1個百分點。6月末，國家外匯儲備余額為3.69萬億美元。

　　市場普遍認為，此次公布的M2同比增速超預期。那么，這是否將對居民生活成本造成影響呢？

　　“實際上，相較于去年6月末的數據，今年6月末M2增速其實是低2.9個百分點，比去年末也低了0.4個百分點，這說明這幾年M2增速呈逐步下降趨勢。這一點在CPI等數據中也有反映，這說明短期內M2增速上升對物價影響較小，對生活成本影響也不大。”一位供職于銀行的專業人士告訴記者。

　　不過，上述人士也提醒，目前流動性充裕，利率處于不斷下降階段，導致存款收益降低，“個人需加大對資產的合理配置”。具體而言，風險偏好較低的投資者可選擇存款、大額存單、貨幣市場基金，而追求高收益的投資者可適當配置偏股基金、股票等資產。“流動性充足、利率下降還會刺激消費欲望，一線大城市房地產長期供應偏緊，而今年房地產銷售也出現回暖跡象，這可能會對一線城市房價形成支撐，有購房需求的人要密切關注動態。”

　　析因

　　M2逐月回升與降準降息有關

　　據了解，M2余額增速在4月跌至較低點后，此后便逐月回升，對此，央行調查統計司司長盛松成14日表示，M2逐月回升與今年以來央行連續降準、降息有關。

　　盛松成表示，造成上半年M2余額同比增長11.8%的主要原因有四。其一是“各項貸款同比多增，使得派生存款增加”。據了解，今年以來，我國加大穩增長力度，金融機構則相應加大了貸款投放，中長期貸款和票據融資投放較多。其中，中長期貸款增加3.67萬億元，“這說明經濟增長潛力在逐漸加大”。此外，票據融資同比多增，也反映出企業活躍度增加。

　　第二個原因，則是下調存款準備金率。記者了解到，今年以來，央行已完成三次降準，對此，盛松成表示，降準的結果不是增加基礎貨幣，而是提高貨幣乘數。“基礎貨幣和貨幣乘數的乘積就是貨幣供應量。看降準的效果，就要看貨幣乘數變化”。數據顯示，今年2月至6月，貨幣乘數已實現連續4個月上升，2月M2貨幣乘數為4.21，6月則升至4.62，“無論歷史上、還是和別的國家相比，這都是非常高的。”盛松成還表示，降準也增加了銀行體系資金供給，令銀行放貸意愿增加。同時，其認為，降息引導市場利率下行，刺激了貸款需求。此外，“財政存款減少較多，間接增加了一般存款”。

　　趨勢

　　進入實體經濟資金量加大

　　數據顯示，6月進入股市的資金量大幅減少，而進入實體經濟的資金比重加大。央行報告顯示，上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，外幣貸款增加405億美元。從結構看，上半年對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的74.8%，同比高19.2個百分點。

　　“上半年人民幣貸款同比多增5371億元，說明企業獲得更多較低利率的資金支持，是促進穩增長的重要保障；也說明刺激了居民(個人)的消費，購房、購車和信用卡消費都增加較多。”前述人士還指出，廣東數據往往領先全國數月，“全國個人貸款與企業貸款是三七開，而廣東個人貸款則超過50%，高于企業貸款，這表明廣東消費理念和消費對GDP的帶動都比較超前”。

　　值得注意的是，非銀行金融機構6月新增存款僅為1934億元，為5月數據的1/10，減少90%。中信證券認為：“這表明在監管加強和市場波動的情況下，進入股市的增量資金很少”。與此同時，6月新增存款與去年同期相比大幅減少，但是減少最明顯的是居民存款，減少9000億左右，企業存款減少4000億左右，企業存款減少幅度相對較少，“這表明進入實體經濟的資金比重有所上升”。

　　■專家視點

　　交通銀行首席經濟學家連平：

　　貨幣政策將更加注重定向調節

　　6月末M2同比增速為11.8%，較上月提高了1個百分點。這主要是受前期準備金率下調、當月貸款增加較多、財政存款增加不多以及外匯占款可能繼續轉好等因素的共同影響。M1增速較上月回升，但總體依然持續偏低，除企業經營活力不強的因素外，貨幣基金、銀行理財等對企事業單位活期存款的持續分流是重要原因。

　　6月人民幣貸款大幅增加1.28萬億元，分別較上月和去年同期多增3805億元和1968億元，創近年同期新高。事實上，由于當月對非銀行金融機構貸款減少，當月對實體經濟的新增信貸高達1.33萬億元。信貸大幅增加一是因為銀行在半年末時點明顯加大了信貸投放力度，當月票據融資大幅增加了3100多億元；二是在近期一系列重大項目加快推進、允許對在建平臺項目進行后續融資等因素的帶動下，企業信貸需求有所回升，當月非金融企業新增中長期信貸3176億元，較上月多628億元，較去年同期多490億元；三是繼續受住房市場回暖的帶動，居民戶中長期貸款保持多增，當月新增額達2941億元，較上月多878億元。

　　6月份社會融資規模增量為1.86萬億元，比上月多6219億元，比去年同期少376億元。除人民幣貸款大幅增加外，外幣貸款、委托貸款、信托貸款、企業債券融資、股票融資均環比明顯多增。總體看，6月總體社會融資顯積極跡象，是總需求增長加快的一方面反映，同時也有利于為下半年經濟企穩回升提供支持。

　　受上半年一系列穩增長政策的帶動，未來信貸、社融及M2增速有望穩中回升。考慮到當前貸款基準利率歷史最低、名義貸款利率開始下行、未來PPI降幅有望收窄以及美聯儲可能加息等因素的共同影響，短期內再次下調存貸款基準利率的可能性不大。在總體流動性充裕、外匯占款運行轉好的情況下，準備金率下調幅度也將明顯小于上半年。下一步定向再貸款、定向降準、PSL等定向調整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續靈活使用。　 （記者 唐柳雯 黃倩蔚）