在上個(gè)月降至歷史低點(diǎn)之后，M2增速在5月觸底回升。央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，廣義貨幣(M2)余額130.74萬億元，同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，5月當(dāng)月人民幣貸款增加9008億元，超過市場預(yù)期，社會(huì)融資總量新增1.22萬億，環(huán)比增加15.6%，一改1至4月社融總量逐月回落態(tài)勢(shì)，釋放出了比較積極的信號(hào)。

　　不過，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從貸款結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)中長期貸款仍主要靠票據(jù)來沖量，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然不高，所謂的“流動(dòng)性”陷阱隱現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資情況仍難言樂觀。

　　華創(chuàng)證券稱，居民和企業(yè)新增貸款均處高位。新增居民貸款環(huán)比增長6.4%，一方面由于房地產(chǎn)成交改善帶動(dòng)住房貸款增加，另一方面也與股票市場上漲刺激居民消費(fèi)貸款有關(guān)。不過，華創(chuàng)證券也稱，新增企業(yè)貸款環(huán)比增長5.8%，其中短貸和中長期貸款有所回落，而票據(jù)融資環(huán)比猛增64.1%，銀行惜貸情緒猶存。

　　招商銀行總行金融市場部高級(jí)分析師劉東亮也表示，企業(yè)中長期貸款增長2548億元，低于前幾個(gè)月表現(xiàn)，與2014年相比也并不突出，企業(yè)貸款的增長主要靠票據(jù)增量來實(shí)現(xiàn)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)向投資、生產(chǎn)投入長期資金的意愿仍然不高。

　　劉東亮表示，總體來看，5月金融數(shù)據(jù)有所改善，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義有限，作為先導(dǎo)數(shù)據(jù)M2觸底回升信號(hào)較為積極，如果6月M2增速進(jìn)一步回升，且居民和企業(yè)戶中長期貸款能保持增長，則有利于后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，但目前實(shí)際利率依然高企，限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資能力，央行有必要持續(xù)降息、降準(zhǔn)，在調(diào)降基準(zhǔn)利率的同時(shí)，釋放長期限資金以壓低長端利率，預(yù)計(jì)最快6月就有可能再次降準(zhǔn)。

　　此前，央行曾向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購，有媒體報(bào)道稱總操作量逾千億元人民幣。業(yè)內(nèi)人士稱，金融機(jī)構(gòu)向央行申請(qǐng)定向正回購是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)超儲(chǔ)太高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，其風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下，資金無處可去。而從某種意義上看，這正是陷入了所謂的“流動(dòng)性陷阱”。一旦陷入“流動(dòng)性陷阱”，央行增加多少貨幣都會(huì)被儲(chǔ)蓄起來，致使擴(kuò)張性貨幣政策無法刺激銀行放貸、企業(yè)投資和居民消費(fèi)，導(dǎo)致貨幣政策失效。

　　民生證券固定收益分析師李奇霖表示，總體來看，經(jīng)濟(jì)處于“基建托底+傳統(tǒng)制造業(yè)去產(chǎn)能+新增長點(diǎn)青黃不接”的狀態(tài)，在此背景下，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)與實(shí)體加杠桿意愿弱并存。在此背景下，資金面寬松和流動(dòng)性陷阱或是一個(gè)長周期現(xiàn)象，陡峭化曲線需要貨幣寬松壓平，以緩釋實(shí)際利率高企和存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。（記者 張莫）