中國直接融資市場擔負著重大的歷史使命，從過去的支持國企改革徹底地轉向引領技術創(chuàng)新；風險投資、PE投資方興未艾，正在蓬勃發(fā)展的新三板市場或許是將來中國創(chuàng)新的金融搖籃

　　今年以來，新股發(fā)行的速度不斷加快。截至《證券日報》記者發(fā)稿時止，證監(jiān)會已核準143家企業(yè)的IPO計劃；5月份第二批新股的核準批文預計在23日前后下發(fā)。

　　“這是擴大直接融資最重要的體現。”財富證券首席分析師趙歡告訴《證券日報》記者，經濟結構調整無疑應包括融資結構調整，即擴大直接融資比例，降低間接融資比例。資本市場在這一過程中大有可為。

　　我國的直接融資體系主要包括股票市場、債券市場、私募股權市場、民間直接融資和互聯網融資等幾個部分。其中股票市場和債券市場發(fā)展相對成熟，交易證券數量較多，交投活躍，監(jiān)管框架相對完善。業(yè)內人士表示，在經濟新常態(tài)下，產業(yè)轉型升級和創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略的實施，使得相當一部分投資活動具有“試錯”和高風險特征，因此要求投資來源具有更強的風險承受能力。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，近十年來，我國債券市場與股票市場雖然經歷了快速擴容與發(fā)展，但無論從直接融資的廣度(規(guī)模)或深度(比重)來看，我國直接融資市場發(fā)展仍顯落后。更重要的是，從“質”的規(guī)范性來看，我國直接融資市場還存在許多不規(guī)范的地方，這些問題可能直接阻礙直接融資市場的做大做強。

　　從存量規(guī)模來看，截至2014年底，中國股票市場總市值37.26萬億元，全國債券市場托總管量35.32萬億元，銀行貸款余額86.79萬億元，直接融資存量規(guī)模比重僅45.5%，遠低于同時期境外主要經濟體60%的最低水平。從增量規(guī)模來看，2014年，中國社會融資規(guī)模總額16.4萬億元，其中，以股票與債券為代表的直接融資2.8萬億元，占整個社會融資規(guī)模的比重僅為17.2%。

　　融資難、融資貴是不少企業(yè)發(fā)展過程中面臨的一個最為現實的問題。對于化解這一難題，政府推出了一系列的舉措。如國務院辦公廳2014年8月發(fā)布的《關于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導意見》，著力緩解企業(yè)融資成本高問題，促進金融與實體經濟良性互動。

　　那么，政府推出的一系列舉措，是否能打破金融資源的“銀行式”壟斷？對此，中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍告訴《證券日報》記者，從目前的情況來看，商業(yè)銀行除了開展傳統的存貸款業(yè)務，也在開展新的業(yè)務，這從社會融資總規(guī)模中可見一斑。

　　“現在商業(yè)銀行傳統的存貸款比例不超過55%，由此不難看出銀行的業(yè)務結構也在改變。”趙錫軍表示，但總體來講，“銀行式”壟斷正在被逐漸打破。

　　他同時表示，隨著金融市場的不斷發(fā)展，直接融資發(fā)展得會更好，這是肯定的。“關鍵是由誰來做，這就要看誰在這方面的能力更強。”

　　在第一創(chuàng)業(yè)證券首席經濟學家、中國社會科學院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻看來，通過發(fā)展股權融資和債務融資，擴大直接融資比重，可以將原來集中于銀行體系的壟斷金融資源，通過投資銀行化和互聯網化的分散匹配機制，更好地實現金融資源供給與需求的對接。

　　“對于絕大多數中小企業(yè)而言，主板市場和債券市場門檻顯得過高，最現實的融資渠道還是銀行。而提高直接融資比重，可滿足不同主體，特別是中小企業(yè)的融資需求。”趙歡告訴《證券日報》記者。

　　但他同時也提醒，企業(yè)要想在資本市場融資，就需要充分披露企業(yè)信息，要求企業(yè)接受市場的監(jiān)督和約束，因此，這就需要企業(yè)練好內功。

　　“企業(yè)只有不斷完善治理結構，改善經營管理，提高財務規(guī)范和信息透明度，才能為直接融資奠定基礎。”趙歡表示。

　　彭興韻表示，在經濟新常態(tài)下，擴大直接融資不僅僅是股票或債券發(fā)行規(guī)模的擴張，更是通過股票和債券發(fā)行結構的變化，使金融資源更好地滿足中國經濟轉型與打造新引擎的時代要求，為中國經濟發(fā)展的新引擎“加油助力”。因此，擴大直接融資，需要股票市場功能順應經濟新常態(tài)而做出必要的調整。

　　“創(chuàng)設符合中國特色的金融結構體系，需要直接融資與間接融資的協調發(fā)展，這就要求我們首先改變間接融資太過強勢、直接融資太過弱勢的格局。”董登新表示，要借助利率市場化、IPO市場化、發(fā)債市場化的利器，推進銀行信貸市場與資本市場的統一與融合、健康與規(guī)范發(fā)展。唯有如此，才能真正提升整個金融業(yè)的運作效率和服務質量，從而滿足經濟轉型、產業(yè)升級的時代需要，為優(yōu)化社會資源配置發(fā)揮基礎性的決定作用。證券日報 記者 朱寶琛