首個解除VIE架構(gòu)回A股上市的暴風科技在不足兩個月的時間里，連拉29個漲停成為“漲停王”，驚呆了股民，昨日收于每股208.97元，保守計算，其市盈率也已高達444.6倍。

　　“暴風科技的接連漲停，以及多種政策助推下，確實有很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)考慮在A股上市”，一位投資人士向新京報記者表示。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的風向正在發(fā)生改變，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司有意愿在國內(nèi)上市。

　　相關(guān)的鼓勵政策也及時推出。5月7日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動力的意見》（簡稱《意見》），從八個方面推進電商發(fā)展，加快培育經(jīng)濟新動力，尤其指出，研究鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。

　　注冊制的推進，創(chuàng)業(yè)板、新三板的火熱也向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接連“示好”，不過，有分析人士指出，目前二級市場泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵政策細則如何落實。

　　多家中概股歸心已現(xiàn)

　　今年3月24日，暴風科技登陸創(chuàng)業(yè)板，是第一個解除VIE架構(gòu)，回A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司。暴風科技也打破了新股連續(xù)漲停紀錄，堪稱“妖股”。

　　美圖秀秀董事長蔡文勝直言，暴風科技或許會引發(fā)一輪A股回歸潮。

　　暴風科技的天使投資人、IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿也對這股回歸潮持樂觀態(tài)度，在他看來，目前國內(nèi)股市行情好，另外，國內(nèi)股民比美國股民對中國公司更加了解，這也是很多中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美國股市被嚴重低估的原因。

　　不過，對于已經(jīng)有回歸意愿的聚美優(yōu)品來說，較低的股價并非壞事。

　　聚美優(yōu)品CEO陳歐最近對媒體表示，現(xiàn)在有不少國內(nèi)券商向他示好，想要拉回聚美優(yōu)品。因為在國內(nèi)券商看來，聚美優(yōu)品在海外上市，利潤好，但被嚴重低估。陳歐表示，正在積極研究這個問題。不過陳歐表示，最怕公司股價很高，業(yè)績很差沒有支撐；最不怕業(yè)績很好，股價很低，因為在后一種情況下，隨時可以私有化。

　　據(jù)媒體報道，今年以來，多家中概股計劃回歸A股。完美世界、盛大游戲、學(xué)大教育相繼提議私有化。世紀佳緣明年將籌劃轉(zhuǎn)板“新三板”；已從納斯達克退市的分眾傳媒最快將于今年6月在國內(nèi)A股借殼上市，目標市值是千億級別。

　　2014年被業(yè)內(nèi)稱為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的“巔峰之年”，據(jù)媒體此前披露，去年有14家赴美上市，融資總額達到290億美元，包括阿里巴巴和京東。

　　政策鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市

　　5月7日，國務(wù)院出臺的《意見》為鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內(nèi)上市打了一劑強心針。

　　《意見》明確指出要加大金融服務(wù)支持，建立健全適應(yīng)電子商務(wù)發(fā)展的多元化、多渠道投融資機制；鼓勵商業(yè)銀行、商業(yè)保理機構(gòu)、電子商務(wù)企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融、商業(yè)保理服務(wù)，進一步拓展電子商務(wù)企業(yè)融資渠道；引導(dǎo)和推動創(chuàng)業(yè)投資基金，加大對電子商務(wù)初創(chuàng)企業(yè)的支持。尤其指出，研究鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。

　　業(yè)內(nèi)分析人士表示，《意見》著力解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難的問題，并鼓勵提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融配套服務(wù)，如果《意見》得到落實，將會為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)上市帶來便利。

　　5月7日總理造訪中關(guān)村創(chuàng)業(yè)一條街、《意見》發(fā)布，深交所日前召開了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會，提出要提升資本市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的支持力度。

　　深交所表示重視以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新興企業(yè)的發(fā)展，目前已經(jīng)有34家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，其中創(chuàng)業(yè)板26家。創(chuàng)業(yè)板已成為國內(nèi)優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的聚集地。

　　有投資界人士表示，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打算在新三板上市，成本是很大的誘惑因素，券商服務(wù)打包價才200萬，前段時間北京有優(yōu)惠政策，最高補貼180萬，那么企業(yè)只需要出20萬。并且，新三板沒有硬性的盈利等要求。

　　另一個利好消息是，媒體熱議的股票注冊制改革在4月也有了新進展，全國人大常委會審議《證券法》修訂草案，明確實行股票發(fā)行注冊制。此前證監(jiān)會主席肖鋼曾公開表示，注冊制是2015年資本市場改革的頭等大事，注冊制今年落地的預(yù)期愈加強烈。

　　深交所負責人表示，推進注冊制改革的一個重要考慮就是要增強市場的包容性，滿足更多企業(yè)上市融資需求，同時大力支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　A股吸引新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

　　5月6日，經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎在“互聯(lián)網(wǎng)＋”高峰論壇上透露，經(jīng)緯中國成立至今投了230多家企業(yè)，其中110多家企業(yè)是美元架構(gòu)，但是過去幾個月以來，其中40多家正在拆除結(jié)構(gòu)，準備回歸國內(nèi)資本市場。在張穎看來，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股上市未來將成為一個巨大潮流，未來A股市場上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量將比目前有10倍甚至30倍的增長。

　　在君盛投資管理有限公司高級合伙人黃宇看來，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市也是無奈之舉。除了政策準入的限制外，國內(nèi)對利潤、資產(chǎn)都有要求，此外國內(nèi)上市耗時長，海外上市更快一些；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難，即使像京東這樣的龍頭企業(yè)都要經(jīng)過幾輪融資，而海外投資機構(gòu)更多一些；國內(nèi)估值體系不完善，二級市場炒作成分大，而海外市場相對成熟。

　　不過，黃宇認為，雖然拆分VIE結(jié)構(gòu)在技術(shù)上并無難度，但可能要耗費幾年時間，比如今年3月在A股上市的暴風科技，自2010年就著手準備拆分VIE結(jié)構(gòu)，從準備拆分到A股上市，前后用了4年多時間。

　　今年兩會上，全國政協(xié)委員、百度公司董事長李彥宏表示，百度非常希望到A股上市，希望國內(nèi)投資者享受回報。

　　上海大邦律師事務(wù)所合伙人游云庭表示，BAT等巨頭登陸A股可能性不大。美股仍看好這些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，另外，A股目前容納不下那么多巨頭，并且，這些企業(yè)難免要考慮國內(nèi)法制、個人資產(chǎn)保護方面與國外的差距。

　　黃宇指出，受政策利好最明顯的可能是一些正準備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。如今多重政策利好希望把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留在國內(nèi)上市。

　　一位風險投資人士向記者表示，最近有很多互聯(lián)網(wǎng)公司前來咨詢?nèi)绾卧贏股上市。政策的利好、A股牛市的預(yù)期確實對這部分新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有不小的吸引力。

　　細則未出 A股上市需審慎

　　不過，暴風科技“妖股”式的接連漲停，以及高管辭職也引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對創(chuàng)業(yè)板泡沫過高、投資者不成熟的擔憂。

　　截至5月11日收盤，暴風科技靜態(tài)市盈率高達444.6倍。而財報顯示，今年一季度，暴風科技虧損了321萬。有分析人士認為，盡管互聯(lián)網(wǎng)+概念受熱捧，政策利好頻出，但其基本面依然難以支撐高估值。

　　黃宇告訴新京報記者，他一般會建議前來咨詢的公司到海外上市，最近，新三板也成為一個選擇。不過，他提醒企業(yè)及投資者，國務(wù)院等機構(gòu)的鼓勵政策尚未出臺細則，到A股上市仍需審慎。

　　在黃宇看來，《意見》的鼓勵政策尚未明晰，注冊制細則也未出臺，現(xiàn)在發(fā)審體系沒變，就算未來注冊制審核權(quán)下放到交易所，人員安排到位仍需一段時間，此后需要面臨的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資價值評判問題依然棘手。在國內(nèi)資本市場尚未成熟、投資人理性有待提高的背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為輕資產(chǎn)，到底有無投資價值？二級市場炒作多，是否會出現(xiàn)惡意欺詐？市場如何做，融資多少合適，散戶如何做？這些具體問題的解決還要循序漸進。

　　黃宇認為，相較于美股，A股牛市預(yù)期仍在，上市估值可能較高，但不確定性太大，除非細則出臺，他才愿意鼓勵互聯(lián)網(wǎng)公司成為第一個吃螃蟹的人。他更看重整個市場的投資者成熟度，市場規(guī)范程度。

　　黃宇表示，對于已經(jīng)在美上市的企業(yè)，退市之后能否順利登陸A股也是個考驗。比如京東，目前尚未盈利，并不滿足創(chuàng)業(yè)板條件，未必能上市。

　　一位投資人士也表示，目前二級市場泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵政策細則如何落實。

　　在“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會”上，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司、創(chuàng)投機構(gòu)、券商等人士期望盡快研究解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市面臨的盈利門檻、VIE架構(gòu)、跨期股權(quán)激勵等政策障礙，建立契合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點的發(fā)審機制，進一步優(yōu)化并購重組、股權(quán)激勵等各項制度。

　　黃宇表示，盡管有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)愿意在國內(nèi)上市，但能否實現(xiàn)，以及未來創(chuàng)業(yè)板、新三板能否獲得持續(xù)的健康發(fā)展，仍有待觀察。

記者 劉素宏