中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)自去年第三季度開始轉(zhuǎn)入調(diào)整期。此后，房?jī)r(jià)、房屋銷量以及房地產(chǎn)投資均出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整。但自今年第二季度以來(lái)，部分城市的房地產(chǎn)銷量出現(xiàn)一定程度的回升，其房?jī)r(jià)也表現(xiàn)出降幅趨緩甚至有反彈跡象。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國(guó)百城住宅價(jià)格在連續(xù)9個(gè)月環(huán)比下跌后微升0.05%，當(dāng)月全國(guó)商品房銷售面積同比降幅也較前月收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)。一些人認(rèn)為，盡管中央政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心沒(méi)有動(dòng)搖，但在地方政府試圖通過(guò)各種方式放松調(diào)控的影響下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望持續(xù)回暖。

　　筆者不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入長(zhǎng)周期調(diào)整，是眾多中長(zhǎng)期因素作用下的結(jié)果，不能脫離長(zhǎng)期視角看待當(dāng)前的階段性反彈，特別是對(duì)其持續(xù)性不能抱有過(guò)高期望。

　　剛剛轉(zhuǎn)入長(zhǎng)周期調(diào)整

　　從很多國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)周期波動(dòng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房?jī)r(jià)是呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的，絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)“只漲不跌”的神話；而且其波動(dòng)帶有典型的長(zhǎng)周期特征，上升或下降的持續(xù)過(guò)程都很漫長(zhǎng)。

　　美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)擁有足夠長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)供我們進(jìn)行周期分析，并為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期波動(dòng)提供參考。

　　按波峰區(qū)間劃分，1891年至2006年，美國(guó)住宅價(jià)格已經(jīng)歷8個(gè)周期。8個(gè)波峰區(qū)間有2個(gè)長(zhǎng)度是22年左右，4個(gè)為17年左右，2個(gè)為12年左右。總體上看，以房?jī)r(jià)波峰區(qū)間作為觀察對(duì)象，18年周期在1891年至1955 年是存在的，但之后兩個(gè)波峰區(qū)間的長(zhǎng)度(1955～1979年、1979～1989年)明顯偏離了18年。

　　美國(guó)住宅價(jià)格最近兩次峰值出現(xiàn)的時(shí)間分別是1989年和2006年，間隔為17年，又回歸了18年周期。通過(guò)觀察歷次周期，可以發(fā)現(xiàn)其上升周期一般為6～8年，極少能夠維持10年以上，調(diào)整期長(zhǎng)度一般則在5年以上，算上橫向震蕩時(shí)期，甚至可以達(dá)到10年之久。

　　其他地區(qū)的歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦轉(zhuǎn)入調(diào)整期，時(shí)間往往較為漫長(zhǎng)。日本樓市自1990年開始調(diào)整起，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，調(diào)整就沒(méi)有真正結(jié)束過(guò)。即便是在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫歷來(lái)不顯著的德國(guó)，也經(jīng)過(guò)一輪時(shí)間長(zhǎng)達(dá)8年的名義房?jī)r(jià)“滯漲”過(guò)程(1995年～2003年)。這些歷史經(jīng)驗(yàn)實(shí)際上一再否認(rèn)了房?jī)r(jià)“只漲不跌”的謬論。

　　中國(guó)上一輪房?jī)r(jià)周期的頂峰出現(xiàn)在1993～1994年，距今已經(jīng)達(dá)到了18年。從另一個(gè)角度看，自1998年房改算起，中國(guó)整體住宅價(jià)格上升期已延續(xù)12年，如前所述，美國(guó)歷史上房?jī)r(jià)上升期一般只有6～8年，10年以上較為罕見(jiàn)。因此從周期的角度來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)很可能在2011～2012年這段時(shí)間轉(zhuǎn)入了長(zhǎng)周期調(diào)整期，而從海外歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)過(guò)程通常都會(huì)比較漫長(zhǎng)，不太可能剛剛進(jìn)入調(diào)整期不到一年就宣告結(jié)束。

　　剛性需求很可能趨勢(shì)性減弱

　　從中國(guó)的實(shí)際情況看，“結(jié)婚購(gòu)房”是所謂剛性需求的典型代表，也是樓市買盤的主要推動(dòng)力之一。因此，我們可以通過(guò)估算適婚女性數(shù)量的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)剛性需求對(duì)樓市買盤推動(dòng)力的強(qiáng)弱。

　　根據(jù)筆者的測(cè)算結(jié)果，2011～2012年就是中國(guó)適婚女性(20～30歲)數(shù)量由上升周期轉(zhuǎn)入下降周期的拐點(diǎn)。2012年中國(guó)適婚女性數(shù)量將比2011年減少16萬(wàn)人至1.1964億人，而在隨后的5年中，此人群數(shù)量減少的趨勢(shì)將有所擴(kuò)大，2013年將減少116.7萬(wàn)人，2017年減少數(shù)量則將擴(kuò)大為300萬(wàn)人，適婚女性總?cè)藬?shù)將降低至1.107億人。在下一個(gè)10年，即2012～2022年，20～30歲女性人數(shù)將每年平均減少118萬(wàn)人，年均遞減幅度將達(dá)到2.85%。這意味著未來(lái)剛性需求對(duì)樓市買盤的推動(dòng)力將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)性減弱的過(guò)程。

　　除剛性需求外，中國(guó)住宅市場(chǎng)投資性需求和改善型需求實(shí)際上也都已經(jīng)釋放得比較充分。特別值得一提的是，自2010年上半年各地陸續(xù)鋪開的房地產(chǎn)“限購(gòu)政策”表面上壓制了住宅需求，但“限購(gòu)”政策預(yù)期實(shí)際上對(duì)民眾住宅購(gòu)置行為提供了極大的刺激。從某種程度上講，這是繼2009年政府對(duì)樓市進(jìn)行超強(qiáng)力度刺激后，房地產(chǎn)市場(chǎng)所受到的第二輪刺激。具體而言，在“限購(gòu)”政策出臺(tái)前，人們對(duì)該政策都有明確的預(yù)期，這種預(yù)期促使人們?cè)谡叱雠_(tái)前“抓緊”完成購(gòu)房行為。當(dāng)“限購(gòu)”政策真正出臺(tái)后，有效購(gòu)買力基本上已經(jīng)釋放完畢。從這個(gè)角度看，“限購(gòu)”預(yù)期對(duì)民眾有購(gòu)買力的住宅需求可能產(chǎn)生了接近于“一網(wǎng)打盡”的效應(yīng)。