今年以來(lái)，在各類穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀政策引導(dǎo)下，特別是自9月下旬一系列增量政策逐步落地后，證券行業(yè)功能性正在更好地發(fā)揮出來(lái)，在完善資本市場(chǎng)投融資功能中起到了更加積極作用，更好地服務(wù)居民的財(cái)富管理需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

業(yè)內(nèi)人士表示，在更好發(fā)揮功能性的同時(shí)，證券行業(yè)盈利也進(jìn)入到高質(zhì)量階段。此外，一流投行建設(shè)加速推進(jìn)，提升了證券公司的經(jīng)營(yíng)效率，使得行業(yè)經(jīng)營(yíng)更加行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

經(jīng)營(yíng)效率提升 一流投行建設(shè)加速

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年中央金融工作會(huì)議以來(lái)，隨著各類政策的積極引導(dǎo)，券商行業(yè)在更高效地助力資本市場(chǎng)投融資再平衡、公平與效率再平衡方面起到了積極作用。

國(guó)泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦向記者表示，針對(duì)證券行業(yè)，“新國(guó)九條”等政策支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、聚焦功能性發(fā)揮，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國(guó)家戰(zhàn)略、居民財(cái)富管理等方面發(fā)揮更大專業(yè)作用。

針對(duì)9月下旬以來(lái)出臺(tái)的一系列增量政策，劉欣琦表示，近期政策“組合拳”針對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀提出更聚焦的解決方案，有望引入更多增量資金、促進(jìn)投融資再平衡。

劉欣琦說(shuō)，上半年證券行業(yè)盈利有所承壓，2024年上半年43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)639.61億元，同比-21.92%。隨著上述系列政策落地，資本市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，給券商經(jīng)紀(jì)、資管、兩融等主要業(yè)務(wù)帶來(lái)顯著增長(zhǎng)，從而改善券商盈利能力。同時(shí)，中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金的入市將提升機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)需求，券商將通過(guò)提供機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、券結(jié)、托管、研究等輕資本業(yè)務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、做市交易、資本中介等客需型重資本業(yè)務(wù)，為機(jī)構(gòu)投資者提供綜合金融服務(wù)，進(jìn)而服務(wù)于居民財(cái)富的保值增值需求。

另外，劉欣琦也認(rèn)為，近期系列增量政策對(duì)券商服務(wù)中長(zhǎng)期資金入市、提供高質(zhì)量投行服務(wù)等方面提出了新要求，專業(yè)能力突出、穩(wěn)健合規(guī)的優(yōu)質(zhì)券商有望在行業(yè)機(jī)遇期加速轉(zhuǎn)型，加快推進(jìn)一流投行建設(shè)。

并購(gòu)重組推動(dòng)改革 提升行業(yè)集中度

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)并購(gòu)重組的六條措施、引導(dǎo)了公募基金管理費(fèi)及交易傭金下調(diào)，再加上投行業(yè)務(wù)的階段性收緊，這在一定程度上對(duì)證券行業(yè)的短期收入造成一定壓力，但此時(shí)通過(guò)并購(gòu)重組等方式進(jìn)行資源整合，有利于提升券商在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，同時(shí)也推動(dòng)行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革。

海通證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷向記者表示，費(fèi)類業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、機(jī)構(gòu)化的大背景下，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化、綜合化業(yè)務(wù)，頭部券商綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)市占率持續(xù)提升，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。隨著市場(chǎng)環(huán)境的日益復(fù)雜以及客戶需求多樣性的提升，促使證券公司通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和提升競(jìng)爭(zhēng)力。大型券商通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商通過(guò)外延并購(gòu)有望彎道超車，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

除了通過(guò)外延式并購(gòu)做大做強(qiáng)外，內(nèi)生增長(zhǎng)同樣不可或缺，結(jié)合行業(yè)目前發(fā)展階段及海外投資銀行的成熟經(jīng)驗(yàn)，孫婷認(rèn)為，券商的做市業(yè)務(wù)、投顧業(yè)務(wù)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型三個(gè)方面值得期待。

具體來(lái)看，孫婷表示，目前國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)方向性投資波動(dòng)性大且收益率依賴市場(chǎng)環(huán)境、收益面臨不穩(wěn)定性。相比之下，去方向性的做市業(yè)務(wù)波動(dòng)性較低，可以提升券商整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與韌性。在投顧業(yè)務(wù)方面，隨著財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，券商投顧團(tuán)隊(duì)快速擴(kuò)張，客戶資產(chǎn)規(guī)模亦快速增長(zhǎng)，再加上基金投顧業(yè)務(wù)已具備由試點(diǎn)轉(zhuǎn)向常規(guī)的條件，這將有利于培育專業(yè)買方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報(bào)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，促進(jìn)基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

此外，孫婷認(rèn)為，隨著金融科技影響力的不斷提升，證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型日漸提速，科技能力建設(shè)作為提升行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，已成為各大券商激烈競(jìng)逐的賽道，國(guó)內(nèi)證券業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的人才基礎(chǔ)還有很大的提升空間。

突出主責(zé)主業(yè) 強(qiáng)化功能性引導(dǎo)

今年9月20日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），并將于2025年1月1日起正式施行。在此之前，2023年11月3日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（修訂稿）》公開征求意見；后經(jīng)證監(jiān)會(huì)逐條研究，對(duì)大部分建議已充分吸收，未完全吸收的意見主要涉及放松場(chǎng)外衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳福向記者表示，《規(guī)定》突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主責(zé)主業(yè)，進(jìn)一步發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的導(dǎo)向作用，對(duì)證券公司投資股票、開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)以優(yōu)化，進(jìn)一步引導(dǎo)證券公司在投資端、融資端、交易端發(fā)力，進(jìn)一步引導(dǎo)證券公司充分發(fā)揮長(zhǎng)期價(jià)值投資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資、服務(wù)居民財(cái)富管理等功能作用。

同時(shí)，《規(guī)定》強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間，提升其資本使用效率，助力做優(yōu)做強(qiáng)。陳福認(rèn)為，《規(guī)定》適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評(píng)價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動(dòng)試點(diǎn)內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法，支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供綜合金融服務(wù)。

陳福還表示，《規(guī)定》突出風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)提升風(fēng)控指標(biāo)的有效性。對(duì)證券公司所有業(yè)務(wù)活動(dòng)納入風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)約束范圍，對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

陳福說(shuō)，《規(guī)定》整體沿襲業(yè)務(wù)全面覆蓋、強(qiáng)化功能性引導(dǎo)、頭部差異化放松與場(chǎng)外衍生品嚴(yán)監(jiān)管的監(jiān)管理念，進(jìn)一步優(yōu)化指標(biāo)計(jì)算，引導(dǎo)券商入市、發(fā)展做市、資管業(yè)務(wù)，有助于突出證券公司服務(wù)資本市場(chǎng)的主責(zé)主業(yè)，以及強(qiáng)化分類監(jiān)管、提升大型經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)能力，有利于擴(kuò)大行業(yè)的杠桿水平提升空間。