原標(biāo)題：低利率環(huán)境下如何配置資產(chǎn)

中國(guó)人民銀行官網(wǎng)顯示，自2024年9月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）；從9月27日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行。今年以來(lái)，不少銀行下調(diào)人民幣存款利率，這對(duì)習(xí)慣于存款理財(cái)?shù)耐顿Y者而言，最直接的影響是收益降低。其實(shí)，從2023年以來(lái)，銀行已多次主動(dòng)下調(diào)存款利率。面對(duì)這一情況，居民財(cái)富增值保值將面臨更多挑戰(zhàn)。投資者該如何打理自己的錢袋子？

下調(diào)趨勢(shì)延續(xù)

近日，多家國(guó)有大行密集下調(diào)存款掛牌利率，其中二年期、三年期和五年期人民幣定期存款利率調(diào)至1.45%、1.75%、1.8%。這是今年以來(lái)存款掛牌利率的新一輪集中調(diào)整，此輪利率調(diào)整以存款掛牌利率為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期限存款利率下調(diào)幅度更大。

中國(guó)銀行研究院研究員李一帆表示，此輪利率調(diào)整呈現(xiàn)國(guó)有大行率先調(diào)降、其他銀行跟進(jìn)下調(diào)的特征。國(guó)有大行方面，活期存款下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；二年期、三年期、五年期定期整存整取存款利率均下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)；通知存款和協(xié)定存款利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；定期零存整取、整存零取以及存本取息等各期限存款利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。股份行存款利率的調(diào)整幅度普遍與國(guó)有大行相同，最高降幅為20個(gè)基點(diǎn)。

總體而言，此輪利率調(diào)整覆蓋了銀行各類存款品種，中長(zhǎng)期限存款利率的下調(diào)幅度更大，具有非對(duì)稱調(diào)降特點(diǎn)，大部分股份行調(diào)整后的定期存款利率略高于國(guó)有大行。業(yè)內(nèi)人士表示，此輪調(diào)整后，預(yù)計(jì)其他中小銀行也將適時(shí)跟進(jìn)調(diào)整。

此輪利率調(diào)整推動(dòng)因素是什么？專家表示，這是商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)變化和自身資產(chǎn)負(fù)債管理需要作出的主動(dòng)調(diào)整。目前，商業(yè)銀行存款定期化趨勢(shì)仍然明顯，存款成本較強(qiáng)的剛性在一定程度上加大了負(fù)債端成本壓力，影響了息差水平。一季度，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差為1.54%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史低位。不斷壓縮的凈息差空間給商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)，推動(dòng)商業(yè)銀行主動(dòng)調(diào)降存款利率緩解息差壓力。

《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出，完善宏觀調(diào)控制度體系，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革。近年來(lái)，金融管理部門寓改革于調(diào)控，在已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，明確主要政策利率，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革。

2021年以來(lái)，中國(guó)人民銀行優(yōu)化商業(yè)銀行存款利率上限確定方式，指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，賦予存款利率調(diào)整“隨行就市”的市場(chǎng)化特征。此輪存款掛牌利率下調(diào)是自2022年4月存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立后的第5輪集中調(diào)降，也是商業(yè)銀行順應(yīng)存款利率定價(jià)改革與存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制改革要求的表現(xiàn)，推動(dòng)存款利率保持在相對(duì)合理水平。

連鎖反應(yīng)顯現(xiàn)

近期，央行推出降息“組合拳”，通過(guò)調(diào)降政策利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳表示，中國(guó)人民銀行此舉有助于提振市場(chǎng)，在存款利率市場(chǎng)化背景下，多家商業(yè)銀行基于近期央行降息情況和國(guó)債收益率等市場(chǎng)利率走勢(shì)，宣布下調(diào)存款掛牌利率。這在一定程度上能夠減少銀行的負(fù)債成本，緩解當(dāng)前銀行凈息差的壓力，維護(hù)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

中國(guó)銀行研究院中國(guó)金融團(tuán)隊(duì)主管李佩珈表示，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求總體偏弱、貨幣政策保持寬松取向、維護(hù)凈息差保持基本穩(wěn)定等背景下，存款利率總體易降難升，更多中小銀行或?qū)⒓尤氪婵罾氏抡{(diào)的大軍。

本輪利率下調(diào)中，多家銀行對(duì)活期存款以及多期限類型的定期存款利率均有調(diào)整，產(chǎn)生一系列連鎖影響。銀行凈息差壓力仍存，疊加監(jiān)管禁止手工補(bǔ)息，多家銀行對(duì)利率相對(duì)較高的通知存款、大額存單等存款類產(chǎn)品進(jìn)行了購(gòu)買額度的限制，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了停售的情況，與此同時(shí)，部分協(xié)定存款利率也受到了嚴(yán)格限制。

多種因素助推下，“存款搬家”現(xiàn)象逐步顯現(xiàn)。李佩珈表示，當(dāng)前，個(gè)別中小銀行三年期存款利率仍有“3”字頭產(chǎn)品。但考慮到便捷性、穩(wěn)定性等因素，這部分存款轉(zhuǎn)移規(guī)模并不會(huì)太大。與此同時(shí)，部分存款也可能向理財(cái)市場(chǎng)分流。

隨著存款利率下調(diào)，低風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固收類理財(cái)、公募基金等產(chǎn)品的超額收益優(yōu)勢(shì)凸顯，且產(chǎn)品貨架選擇豐富。

劉思佳表示，從近期銀行理財(cái)和公募基金的規(guī)模結(jié)構(gòu)變動(dòng)來(lái)看，部分流動(dòng)性較好、收益表現(xiàn)較穩(wěn)健的中低風(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品獲得關(guān)注：銀行理財(cái)方面，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和固定收益類產(chǎn)品今年二季度規(guī)模提升相對(duì)較明顯，僅在季末受季節(jié)性因素影響有所回落，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和部分短期限開(kāi)放式固收類產(chǎn)品受到市場(chǎng)關(guān)注，其收益表現(xiàn)整體相對(duì)較穩(wěn)健，并且對(duì)比存款類產(chǎn)品具有一定收益優(yōu)勢(shì)，部分每日開(kāi)放型和最短持有期型產(chǎn)品在流動(dòng)性管理方面具備一定靈活性，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下獲得部分投資者的青睞；公募基金方面，近期貨幣基金和開(kāi)放式債券型基金規(guī)模有所提升，同樣反映出當(dāng)下投資者追求穩(wěn)健收益與流動(dòng)性偏好增強(qiáng)的投資特征。

行業(yè)迎來(lái)變局

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，眼下，資管行業(yè)充滿挑戰(zhàn)與變革，資管行業(yè)在低利率環(huán)境下的發(fā)展呈現(xiàn)出新趨勢(shì)。

李佩珈表示，一是銀行理財(cái)規(guī)模有所修復(fù)。在經(jīng)歷2022年的“破凈”煩惱之后，2023年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模和市場(chǎng)份額均有所下滑，但今年以來(lái)，這一狀況有所改變。《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2024年上）》顯示，全國(guó)共有239家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模28.52萬(wàn)億元，同比增加12.55％，較年初增加6.43％。隨著更多銀行加入存款利率下調(diào)大軍，預(yù)計(jì)下半年理財(cái)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)。這主要與存款利率下降背景下，銀行理財(cái)投資相對(duì)更具有性價(jià)比有關(guān)。二是公募基金逆市增長(zhǎng)，繼續(xù)取代銀行理財(cái)成為資管行業(yè)頭把交椅。近年來(lái)權(quán)益市場(chǎng)較為低迷，公募基金資管規(guī)模卻屢屢實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，在2023年超過(guò)銀行理財(cái)規(guī)模成為行業(yè)龍頭。今年，這一趨勢(shì)延續(xù)。6月末，公募基金資管規(guī)模達(dá)到31萬(wàn)億元，無(wú)論是增速還是絕對(duì)規(guī)模繼續(xù)超過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

從投資者角度看，面對(duì)紛繁復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品，科學(xué)的資產(chǎn)配置是核心。在確認(rèn)理財(cái)機(jī)構(gòu)合法合規(guī)的前提下，要了解不同理財(cái)產(chǎn)品的特性、風(fēng)險(xiǎn)和投資期限等。理財(cái)魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來(lái)認(rèn)為，資產(chǎn)配置不是一成不變的，而是要根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和個(gè)人資金需求進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。如果投資者預(yù)計(jì)在兩三年內(nèi)需要使用資金，那么應(yīng)選擇更靈活的資產(chǎn)配置策略，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制，確保資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，在此基礎(chǔ)上再考慮適度的投資。此外，應(yīng)進(jìn)行多元化配置以分散風(fēng)險(xiǎn)，避免將所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。

目前，市場(chǎng)上關(guān)于基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)等相關(guān)數(shù)據(jù)的展示渠道很多，但很少將風(fēng)險(xiǎn)和收益放在一起進(jìn)行綜合展示。袁雨來(lái)表示，在產(chǎn)品篩選方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大平臺(tái)資產(chǎn)品類及數(shù)量，保證足夠豐富的資產(chǎn)供應(yīng)；通過(guò)客觀展示歷史風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)，幫助投資者選到符合自己需求的優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品。

劉思佳建議，投資者可以根據(jù)自身理財(cái)偏好與配置需求，結(jié)合市場(chǎng)趨勢(shì)，對(duì)存款類產(chǎn)品和各類型資管產(chǎn)品進(jìn)行組合配置，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升組合收益彈性，充分理解理財(cái)和存款的區(qū)別，理性應(yīng)對(duì)存款類產(chǎn)品利率下滑。

展望后市，國(guó)內(nèi)有效需求提升仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)，后期央行貨幣政策大概率維持寬松基調(diào)，存款利率仍存在下行空間。