昝秀麗

　　A股分拆上市漸趨活躍。近期，又有兩家上市公司旗下子公司將分拆上市——星網銳捷控股的銳捷網絡創業板IPO日前獲得證監會注冊，中國長城子公司長城信息創業板IPO近期獲創業板上市委員會審核通過。

　　據統計，自去年2月生益電子登陸科創板以來，先后已有17只分拆上市股亮相A股市場，半導體、新能源、動力電池、生物醫藥等板塊成為分拆上市熱點領域。

　　專家分析，新興業務融資需求旺盛，熱門賽道行業也較易獲得資本認可，當下的分拆上市特點恰恰體現了資本市場優化資源配置的作用。預計未來會有更多符合條件的上市公司著手實施分拆上市計劃。這一過程中，市場監管及時跟進，將確保分拆上市不偏離支持企業高質量發展的初衷。

　　分拆上市受企業青睞

　　2021年2月，生益電子登陸科創板，成為《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》落地后A股市場首只分拆上市股。一年多來，先后已有17只分拆上市股成功登陸A股市場。據上市公司公告不完全統計，截至9月20日，還有約90家A股上市公司正推進或籌劃分拆子公司到境內交易所上市。

　　分拆上市何以如此受歡迎？中國證券報記者梳理發現，促進母子公司聚焦主業、增強獨立性、拓寬融資渠道、提升公司整體估值、提升子公司盈利能力、優化管理能力等是主要考慮。

　　比如，銳捷網絡招股書稱，通過本次分拆，公司和母公司星網銳捷的主業結構將更加清晰，銳捷網絡將依托深交所創業板平臺獨立融資，促進自身業務的發展。本次分拆有利于上市公司突出主業、增強獨立性，進一步提升上市公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。

　　“境內分拆上市通道拓寬，有利于上市公司的價值發現。”安信證券研報認為，分拆上市有利于推動母子公司進一步聚焦主業，也為母公司的創新業務發展打開融資渠道。同時，子公司實現獨立上市，對于母公司估值也有著積極影響，有利于引導市場對上市公司旗下創新業務子公司進行合理定價。

　　集中于熱門新興賽道

　　業內專家認為，鑒于上市公司的融資需要和戰略性新興產業的發展，未來資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。

　　記者梳理發現，半導體、新能源、動力電池、生物醫藥……當前市場關注的熱門新興賽道恰恰是分拆上市的熱點領域。比如，誠志股份9月13日晚間公告稱，擬啟動分拆控股子公司北京誠志永華至深交所上市的前期籌備工作。根據公司公告，北京誠志永華主要從事液晶材料和精細化學品的研發、生產、銷售與服務。“分拆北京誠志永華上市有利于公司進一步發展、優化公司在半導體顯示材料產業的布局。”誠志股份稱。

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂分析，不少上市公司籌劃實施“A拆A”，主要是因為旗下部分新興業務對獨立融資有需求，而資本市場對熱門新興賽道的追捧，也使得這部分業務相對容易實現融資。同時，隨著全市場注冊制改革穩步推進，市場“入口”更加通暢，企業上市流程更加便捷，也為分拆上市在操作層面鋪平道路。

　　企業分拆上市的“目的地”主要是創業板和科創板。前述17家分拆上市公司中，7家在科創板上市、8家在創業板上市，只有2家在主板上市。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴中國證券報記者，分拆上市的子公司大多集中在新材料、信息科技等新興產業，符合兩大板塊產業定位，也是我國戰略新興產業蓬勃發展的體現。

　　監管不斷優化完善

　　在分拆上市升溫的同時，市場監管也及時跟進。業內人士注意到，近期分拆子公司上市終止現象有所增多，關聯方及關聯交易、同業競爭、資產財務及人員的獨立性等問題成為監管部門關注的重點。

　　田利輝說，個別企業不能夠滿足企業獨立性、分拆合理性等審核要求，出現“為拆而拆”的現象或道德風險的問題，引起了監管部門關注。強化分拆上市監管，將有效遏制上市公司利用分拆上市進行空殼炒作、利益輸送等不良現象，有助于維護“三公”市場環境。

　　“我們注意到監管部門對分拆上市活動中母子公司之間的關聯交易和同業競爭問題加強了關注，個別企業對分拆上市計劃進行了調整。”中國銀河證券首席經濟學家劉鋒說，這也是證券市場監管在實踐中不斷細化完善的體現。

　　據了解，針對分拆上市可能導致的“資本運作”“造殼致富”等問題，2019年底開始施行的《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》已做出針對性安排。證監會也明確表示，對分拆上市試點中發現的虛假信息披露、內幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規行為將加大打擊力度。

　　專家也提示，企業不宜盲目跟風，并非所有業務都適合拿來分拆上市。“上市公司應從分拆上市是否有利于突出上市公司主業、推動母子公司發展，上市公司與擬分拆所屬子公司是否存在同業競爭等多方面因素充分考量，警惕母公司的‘空心化’風險以及母子公司的同業競爭風險。”上海久誠律師事務所律師許峰說。