受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業(yè)景氣度走低等因素影響，7月制造業(yè)PMI回落到榮枯線以下。

　　國家統(tǒng)計局7月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降1.2個百分點，在連續(xù)2個月環(huán)比上升后再次下降。

　　制造業(yè)PMI作為先行指標(biāo)，在一定程度上反映下階段生產(chǎn)需求情況及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，7月28日召開的中央政治局會議在重申堅持疫情防控動態(tài)清零方針的同時，提出鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢、力爭實現(xiàn)最好結(jié)果，經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。

　　多位專家分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升出現(xiàn)波動有一定的短期因素影響，但經(jīng)濟(jì)在波動中上升的趨勢沒有改變。前期穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，疊加政治局會議明確下半年政策措施，未來政策將進(jìn)入顯效期，市場需求尤其是基建投資需求將加快釋放。

　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下行壓力加大

　　中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群表示，7月份PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，且重新回到榮枯線以下，表明內(nèi)生性下行壓力較大。一方面，全力控制疫情影響、著力應(yīng)對三重壓力的努力，正在使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營條件趨好；另一方面，散發(fā)疫情影響仍時有抬頭，需求收縮等問題累積時間很長，多重困難較長時間持續(xù)和疊加，使越來越多的企業(yè)陷于困境。兩類因素相互消長，擺脫困境的企業(yè)逐步增加，預(yù)計仍需時間。

　　張立群表示，內(nèi)生性下行壓力一般有自我加速的特點，其顯露需高度重視。要堅決控制住散發(fā)疫情對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各種可能的新沖擊；全力加大應(yīng)對三重壓力的宏觀政策力度并顯著增強(qiáng)政策效果，盡快使投資、消費(fèi)需求全面回暖。齊心協(xié)力加快改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件，嚴(yán)密防控企業(yè)的倒閉風(fēng)潮。

　　“7月制造業(yè)PMI指數(shù)回落幅度較大，地產(chǎn)停貸風(fēng)波對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超告訴第一財經(jīng)，受局部地區(qū)爛尾樓業(yè)主強(qiáng)制停貸影響，7月地產(chǎn)銷售回落幅度較大，30大中城市商品房日均銷售面積環(huán)比下降約30%。房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長，覆蓋行業(yè)較多，地產(chǎn)銷售走弱沖擊上下游行業(yè)的景氣度。

　　但新動能相關(guān)行業(yè)保持了上升勢頭，7月份裝備制造業(yè)PMI和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為51.2%和51.5%，較上月下降1和1.3個百分點，都保持在51%以上的擴(kuò)張區(qū)間。分項指數(shù)顯示裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的供需增速都保持在相對較好水平，表明新動能增速雖有所放緩，但仍處于上升勢頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

　　分企業(yè)規(guī)模來看，7月份大、中型企業(yè)PMI分別為49.8%和48.5%，低于上月0.4和2.8個百分點，降至臨界點以下；小型企業(yè)PMI為47.9%，低于上月0.7個百分點，連續(xù)15個月低于臨界值，顯示出制造業(yè)需求不足問題是全面性的，值得關(guān)注。

　　財信研究院副院長伍超明告訴第一財經(jīng)，受市場需求不足拖累，不同規(guī)模企業(yè)PMI全部降至收縮，但依然表現(xiàn)為“企業(yè)規(guī)模越大，景氣度越高”的特征，主要與大型企業(yè)抗沖擊能力較強(qiáng)有關(guān)，中小企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營緩解的敏感度更高，未來政策需加大力度穩(wěn)定市場需求和預(yù)期。

　　伍超明認(rèn)為，預(yù)計未來幾個月制造業(yè)PMI有望回升至50%附近。前期穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，疊加7月份政治局會議明確下半年政策措施，未來政策將進(jìn)入顯效期，市場需求尤其是基建投資需求將加快釋放，對工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)需求形成一定的利好。此外，能源保供政策有望穩(wěn)定制造業(yè)生產(chǎn)和緩解中下游成本壓力。政策穩(wěn)樓市意愿較強(qiáng)，房地產(chǎn)市場預(yù)期和下行趨勢有望邊際趨于好轉(zhuǎn)。

　　供需兩弱、成本下降

　　中國物流信息中心分析師文韜分析，制造業(yè)PMI分項指數(shù)變化顯示，7月市場需求有所回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩。但企業(yè)成本壓力明顯下降，就業(yè)保持相對穩(wěn)定，新動能仍保持上升勢頭。

　　文韜認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升面臨的主要問題，一是市場需求不足，企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重超過52%，創(chuàng)2021年以來新高。二是國際主要經(jīng)濟(jì)體下行壓力加大，我國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境更加嚴(yán)峻。當(dāng)前需要重點關(guān)注市場需求不足問題，防范外部市場風(fēng)險沖擊。

　　生產(chǎn)方面，7月份由于高溫多雨天氣持續(xù)，企業(yè)排產(chǎn)檢修增多，生產(chǎn)經(jīng)營活動有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較上月下降3個百分點。企業(yè)的原材料采購活動也相應(yīng)收緊，采購量指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為48.9%和46.9%，都較上月下降超過2個百分點。

　　需求方面，7月份由于國內(nèi)高溫多雨天氣持續(xù)導(dǎo)致市場轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，加之國內(nèi)疫情仍呈散發(fā)態(tài)勢，外部形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，市場需求承壓，新訂單指數(shù)下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，新訂單指數(shù)為48.5%，較上月下降1.9個百分點，又下降到50%以下。新出口訂單指數(shù)明顯下降，降幅超過2個百分點。從行業(yè)來看，基礎(chǔ)原材料行業(yè)市場需求回落比較突出，基礎(chǔ)原材料行業(yè)新訂單指數(shù)為41.9%，較上月下降接近5個百分點，其新出口訂單指數(shù)也較上月下降接近3個百分點，顯示7月基礎(chǔ)原材料行業(yè)明顯回落，要關(guān)注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈影響。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場需求不足的企業(yè)占比連續(xù)4個月上升，7月超過五成，市場需求不足是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難，制造業(yè)發(fā)展恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。

　　由于國內(nèi)市場需求回升動力不足，外部環(huán)境更為復(fù)雜嚴(yán)峻，企業(yè)預(yù)期回落。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為52%，較上月下降3.2個百分點，創(chuàng)2022年以來最低水平。

　　伍超明分析，受被抑制需求恢復(fù)放緩、天氣等季節(jié)性因素以及高耗能行業(yè)預(yù)期變差等因素影響，7月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均降至榮枯線下方，需求不足特征明顯，且對供給端形成約束。從需求內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，外需放緩使出口訂單支撐減弱，國內(nèi)地產(chǎn)需求低迷和上游原材料價格大幅降低，共同抑制上游需求，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。

　　他預(yù)計，隨著擴(kuò)大需求政策的積極作為，下半年國內(nèi)需求將呈漸次恢復(fù)特征，帶動制造業(yè)PMI回升至50%附近。

　　文韜指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升出現(xiàn)波動有一定的短期因素影響，下半年保持企穩(wěn)回升向好，仍有基礎(chǔ)和條件。一是企業(yè)成本壓力下降，有利于企業(yè)效益恢復(fù)。二是就業(yè)形勢基本穩(wěn)定，較好兜住民生底線。三是新動能保持上升勢頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

　　國內(nèi)大宗商品價格高位回落，7月購進(jìn)價格指數(shù)較上月大幅下降11.6個百分點，降至40.4%，連續(xù)4個月下降，降勢加快。從企業(yè)調(diào)查來看，反映原材料成本高的企業(yè)比重也較上月下降7.9個百分點，連續(xù)4個月下降。同時，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)柰?，物流成本也有所回落?月反映物流成本高的企業(yè)比重較上月下降5.1個百分點，連續(xù)3個月下降。

　　鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢

　　二季度中國經(jīng)濟(jì)頂住壓力實現(xiàn)正增長，上半年累計GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)同比增長2.5%，較5.5%左右的預(yù)期增速目標(biāo)仍有一定距離。市場高度關(guān)注，全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)是否會調(diào)整，下半年尤其三季度宏觀政策是否會加碼。

　　此次政治局會議重申“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的總要求以及“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，未再強(qiáng)調(diào)“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”，但要求“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢、力爭實現(xiàn)最好結(jié)果”“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”。

　　廣發(fā)證券指出，會議在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢時表示“要保持戰(zhàn)略定力、堅定做好自己的事”，意味著政策希望合理適度，不會為了短期目標(biāo)而出臺過度的刺激措施。會議仍強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，即在政策舉措合理的背景下，盡可能實現(xiàn)更高一點的GDP增速，減輕財政、就業(yè)等領(lǐng)域壓力。

　　對政策發(fā)力方向，會議通稿多處強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大需求，即“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為、財政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會需求不足”。在目前出口保持韌性、消費(fèi)疲弱的情況下，穩(wěn)增長政策仍將著力于促投資，尤其基建投資。為此，會議重申多項已出臺的財政貨幣政策，包括用好地方政府專項債券資金，用好政策性銀行新增信貸額度8000億元，以及國開行、農(nóng)發(fā)行通過發(fā)行3000億元金融債籌資設(shè)立、主要用作重大項目資本金的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金等。

　　文韜表示，綜合來看，我國經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)勢頭，但恢復(fù)過程不穩(wěn)定，短期因素導(dǎo)致供需收緊，但經(jīng)濟(jì)在波動中上升趨勢沒有改變。政治局會議明確了下半年穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)，提出要積極作為擴(kuò)大需求，全方位守住安全底線，深化改革開放增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力，預(yù)計隨著這些政策在下半年持續(xù)形成實物工作量，加上短期因素影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)將回歸平穩(wěn)運(yùn)行，較好保持在合理運(yùn)行區(qū)間。