美東時(shí)間4日(周三)，美聯(lián)儲(chǔ)單次加息50個(gè)基點(diǎn)，但表示并未積極考慮加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布，將從6月開始以每個(gè)月475億美元的速度縮表，三個(gè)月后上限提高一倍。美聯(lián)儲(chǔ)最新的貨幣政策不及預(yù)期般“鷹派”，緩解了此前市場的擔(dān)憂情緒，美股美債隔夜因此都大幅反彈，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下2020年5月以來最好單日走勢，美國國債集體反彈，2年期美債收益率下跌14個(gè)基點(diǎn)。

　　但一些分析師警示，這可能是短暫的，仍不能忽略美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)更加“鷹派”政策以及市場動(dòng)蕩的可能性。一些分析師還擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取“鷹派”行動(dòng)，市場將持續(xù)面臨高通脹和增長放緩的“有毒組合”。

　　“鴿派驚喜”

　　尚渤資管投資(Thornburg Investment Management)的聯(lián)合投資主管克林格霍夫(Jeff Klingelhofer)將此次稱為“鴿派驚喜”。“我很驚訝地看到，美聯(lián)儲(chǔ)此次發(fā)布了對通脹略顯不屑的鴿派聲明，似乎在他們的內(nèi)心深處，美聯(lián)儲(chǔ)似乎仍堅(jiān)信暫時(shí)性通脹的概念，他們只是不能大聲說出來。”他稱，“有時(shí)，感覺美聯(lián)儲(chǔ)是超級鷹派的，但他們此次在官方溝通中的語氣又變得更加鴿派。美聯(lián)儲(chǔ)似乎繼續(xù)相信，他們已經(jīng)推行了大部分他們能做的政策了。但如果他們對通脹的擔(dān)憂稍后走高，他們?nèi)钥赡軙?huì)更積極地加息。”

　　荷蘭國際集團(tuán)(ING Financial Markets)的首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利(James Knightley)和美洲地區(qū)研究主管帕德拉加維(Padhraic Garvey)也稱：“相對于歷史上的做法，考慮到目前美國的經(jīng)濟(jì)狀況，市場目前對美聯(lián)儲(chǔ)加息的定價(jià)并不特別激進(jìn)。而雖然美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)承認(rèn)這一點(diǎn)，但我們認(rèn)為，在此次聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)仍將密切關(guān)注長期通脹預(yù)期帶來的影響。”

　　具體而言，他們認(rèn)為，對未來10年的通脹預(yù)期目前略低于3%的水平，然而，這一預(yù)期稍后有可能突破3%。如果出現(xiàn)這種情況，6月加息75個(gè)基點(diǎn)的理由將越來越充分。無論實(shí)際利率還是通脹預(yù)期，市場當(dāng)下的反應(yīng)都很平靜，但需要繼續(xù)監(jiān)控這一預(yù)期。

　　Quadratic Capital Management的創(chuàng)始人戴維斯(Nancy Davis)更直言，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有其局限性。“現(xiàn)在市場的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到今年剩余時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步加息200個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期上，市場并已對這些加息進(jìn)行計(jì)價(jià)。”但她稱，“我們很疑惑，市場為什么認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)這一幅度的加息能成功抑制通脹。在我們看來，短期內(nèi)，僅僅依靠貨幣政策來平息通貨膨脹幾乎是不可能的，因?yàn)榇舜瓮浭怯纱笠?guī)模政府支出、供應(yīng)鏈中斷所驅(qū)動(dòng)的，最近烏克蘭局勢的升級也加劇了這種通脹。”

　　安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)的宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管佩奇(David Page)也認(rèn)為，市場目前的反應(yīng)“很有意思，也凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)把握未來貨幣政策的困難”。他表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此次的政策似乎滿足了市場對今年加息幅度的預(yù)期，也似乎考慮了加息帶來的更廣泛的經(jīng)濟(jì)影響，但由于美聯(lián)儲(chǔ)降低了市場對加息幅度的預(yù)期，金融市場目前尚未對美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性進(jìn)行定價(jià)，而這增加了未來出現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)情況”的概率。

　　與此同時(shí)，他稱：“市場對此次加息的反應(yīng)，比如金融狀況出現(xiàn)緩解，也不太可能是美聯(lián)儲(chǔ)所希望或預(yù)期發(fā)生的。而更寬松的金融狀況可能增加美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)更激進(jìn)加息的可能性。”

　　警惕市場大幅波動(dòng)

　　在此背景下，一些分析師警示后續(xù)市場再次出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　渣打銀行的G10外匯研究主管英格蘭德(Steven Englander)稱：“此次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的基調(diào)轉(zhuǎn)變符合我們的預(yù)期，即通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都將在2022年放緩，并最終反映在美聯(lián)儲(chǔ)最終加息幅度不及此前預(yù)期和美元指數(shù)顯著下降上。然而，在放緩趨勢正式確立之前，各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的起伏仍可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)調(diào)整和市場的大幅波動(dòng)。”

　　GSFM的投資策略師米勒(Stephen Miller)也表達(dá)了類似的看法。他稱，在去年美聯(lián)儲(chǔ)對于通脹前景判斷“過于自滿”并不得不在稍后調(diào)整政策后，美聯(lián)儲(chǔ)目前正進(jìn)行著“最微妙的高壓行動(dòng)”。“盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了更積極的貨幣政策，金融市場也暫時(shí)地松了一口氣，但在市場繼續(xù)評估美聯(lián)儲(chǔ)能否在抑制通脹方面取得成功的同時(shí)，又不造成重大經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)的情況下，市場仍將持續(xù)處于動(dòng)蕩階段。”他說。

　　在加息預(yù)期不明導(dǎo)致的市場動(dòng)蕩中，花旗集團(tuán)的策略師桑德斯(Alexander Saunders)表示，花旗相對偏好大宗商品。“在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，大宗商品往往表現(xiàn)出色。在經(jīng)歷一些最初的不良反應(yīng)后，股票在加息周期的中期也往往再次開始走好，但信貸市場仍然會(huì)受到壓力。在加息周期的最后時(shí)刻，投資者才應(yīng)該重新購入債券。總體而言，加息周期有利于大宗商品，對股債則都應(yīng)該減持。”他稱。