摩根大通中國投資銀行副主席兼中國綜合公司和企業投融資主席龔方雄，昨日打飛的來成都與媒體見面，并就近期市場關心的熱點問題發表了自己的看法。

　　關鍵詞 股市

　　今年A股“后高”有點懸

　　龔方雄：去年底今年初我一直講，今年A股會前低后高。“前低”不幸言中，“后高”能不能到來？現在，我的信心不是增加了，而是減少了。

　　今年，國內外不確定因素增加了，國際市場能不能穩定下來，要看各國政府怎么做，尤其是歐盟，能不能進一步整合，進一步走向財政聯盟，而不僅僅是貨幣聯盟。

　　國內也要看政策。我們是不是在國際形勢不確定，國際經濟下行風險增加的情況下還要進一步緊縮國內經濟政策？我認為，現在需要靜觀其變，政策需要一個冷靜期，要觀察一下已出臺政策對經濟放緩的影響，對經濟下行的影響，而不要過度擔心通脹威脅，不要夸大通脹預期。

　　關鍵詞 投資

　　過去9年A股僅漲了20%

　　龔方雄：過去9年，中國A股只漲了20%多，比不上房地產投資的回報率，但在未來10年，這一現象將會改變。我看好未來10年的A股發展。

　　2001年A股最高點是2245點，如今在2700點左右，9年間只漲了20%多，而同為“金磚四國”，巴西股市漲了7倍，俄羅斯漲了6倍，印度漲了5倍。巴西、俄羅斯、印度股市上漲的原因是資源價格上漲，而中國是資源匱乏的國家，中國的產業基本都在中下游。

　　在此期間，中國只有一種資產的漲幅是與“金磚四國”的其余3國股市相匹配的，那就是房地產。

　　A股9年間漲幅小，還有一個原因是，此前A股沒有實現了全流通，隨著股改的完成，不少上市公司實現全流通，全流通的過程就是一個市場供給大幅擴容的過程。供給多，自然價格就難以上漲，這也是A股回報率低的原因之一。

　　近期，國際金價走強，國內投資者也大肆追逐黃金。歐洲各國央行對歐元失去信心，是導致投資者追捧黃金的原因所在。投資者缺乏有效的避險工具，只能追逐黃金以求財富保值，于是黃金成為財富投資的避難所。但是，隨著不樂觀預期的消散，股市會走好，黃金將走弱。

　　關鍵詞 通脹

　　CPI今年4%見頂

　　龔方雄：今年以來，國內通脹形勢比年初的預計好得多。年初，很多人說第一季度CPI就會超過3%，但實際上只有2.2%，3月份是2.4%，4月份是2.8%，整體通脹低于預期。

　　不用太在意短暫的通脹上升。我認為通脹會在第二、第三季度見頂，到時候通脹也就是4%的樣子。在4%見頂以后，未來會逐漸回落。今年全年CPI維持在3%以下，應該很容易做到。

　　不要夸大通脹風險。去年是通縮，現在是經濟正常化的過程，通脹回到2-4%，是很正常的。

　　中國通脹的來源有兩方面，一是農產品，二是進口資源。農產品通脹的反映周期一般為6個月時間。就像2007年的時候，6個月以后豬肉價格跌得很厲害，原因是農民養的很多豬上市。農產品一般很難給經濟帶來持續的通脹壓力，它有6個月的反映周期，6個月后通脹自然會下來；對原材料、對進口的通脹預期的管理，最有效的做法是讓人民幣適度升值，而不是加息，因為加息很難影響全球價格。從長期來講，人民幣漸進式升值對中國經濟是健康的。中國只要恢復到2005年開始匯改時的政策就可以了。

　　中國的通脹是可控的。現在通脹上升，是從去年不正常狀態恢復到正常狀態的反映，并不表示通脹失控。如果夸大通脹預期和通脹威脅，反而會在經濟體系里制造新的通脹預期。

　　關鍵詞 樓市

　　樓市不宜“急剎車”

　　龔方雄：今年以來，國內樓市遭到一系列打壓，很多打壓措施都是史無前例的。現在，樓市價格有下行趨勢，成交量突然沒了。樓市需要成交量，出臺政策的目標是避免房地產價格過快上漲，但不是要房地產從此開始價也下行、量也下行。

　　國家大力鼓勵建設經濟適用房、廉租房，但短期不一定上得去，因為經濟適用房、廉租房建設要靠地方政府做，而現在地方政府融資平臺不能搞，也就是不能融資，地方政府沒有錢。

　　今后，萬一國際上又出事，萬一出口又不行了，而國內樓市又冷卻了，我們有能力讓內需成為引領經濟成長的動力嗎？房地產產業鏈那么長，房地產投資一旦減緩下來，對鋼鐵、水泥產業有影響；房地產成交量減小對制成品、家電、家具、裝修都有很大影響。

　　房地產經濟是一個不可否認的事實。現在，服務業、其它內需還沒有完全起來，中國是不是可以不需要房地產而只是以內需來帶動經濟增長呢？

　　關鍵詞 希臘危機

　　歐元潛藏崩盤危險

　　龔方雄：歐洲主權債務危機一開始就失控了。歐盟在上周末做出了一個決定性的決定，在歐盟內部成立了一個救助基金，相當于歐盟內部的IMF(國際貨幣基金組織)。我的理解是，這是歐盟作出的生死抉擇。

　　大家知道，貨幣聯盟如果沒有一定的財政聯盟，那是非常難以運作的。世界上很多人，包括一些知名經濟學家，都說整個歐洲貨幣聯盟，包括歐元最終會崩盤，因為歷史上確實還沒有這種體制存在過，就是貨幣政策大家是統一的，統一的貨幣，統一的貨幣政策，但是財政是分開的。其實，在希臘危機沒有擴散前，只要歐盟愿意救希臘，希臘危機就不會演變成系統性風險。希臘本身債務很高，但希臘在整個歐盟經濟體系中只占4%，是非常小的。希臘牽涉的債務也就1000多億美元，只要法國、德國愿意救，就很容易達到目的。

　　現在，美國經濟在復蘇，就業狀況也在改善，但美元這么強，對美國經濟有影響，也就是會削弱美國企業的相對競爭力。

　　美元單方面走強，歐元這么弱，實際上增加了美國經濟復蘇的風險。過去幾周，全球市場的變化增大了全球經濟成長的不確定性，也增大了全球經濟可持續成長的不確定性。 記者 胡希

　　實習記者 石洪波 攝影 謝輝